上海证券交易所于近日发布通知，就《上海证券交易所上市公司证券发行与承销业务实施细则（征求意见稿）》（以下简称《实施细则》）向社会公开征求意见。此举旨在进一步完善上市公司证券发行与承销制度，提升市场化、法治化水平，切实保护投资者合法权益，推动资本市场高质量发展。
制度修订背景：适应市场新形势
随着注册制改革的全面深化，上市公司再融资、并购重组等资本运作日益活跃，市场对发行承销环节的规范性和效率提出了更高要求。现行规则在运行过程中，部分细节条款已难以完全匹配当前市场发展需要，如发行定价机制、配售安排、信息披露标准等方面存在优化空间。上交所此次起草《实施细则》，旨在整合现有规则，填补制度空白，强化执行约束，为各类市场主体提供更清晰、可预期的操作指引。
据了解，《实施细则》在制定过程中充分借鉴了国际成熟市场经验，并广泛听取了市场机构、上市公司及中介机构的意见，力求在激励约束、风险防控与市场化运作之间实现平衡。
核心内容：聚焦五大关键环节
《实施细则》共设八章，涵盖总则、发行与承销准备、询价与定价、配售与申购、登记与上市、信息披露、自律管理及附则。其中，以下几方面内容引发市场广泛关注：
一是优化询价定价机制。 细则进一步明确了询价对象范围，强化对报价行为的规范要求，防止出现非理性报价或串通报价行为。同时，鼓励引入长期机构投资者参与定价，提升价格发现的有效性。
二是完善配售安排。 在原有优先配售、比例配售等基础上，细则对配售比例、配售对象类别划分进行细化，特别强调对中小投资者利益的保护，要求发行人和主承销商在配售过程中体现公平性原则。
三是强化信息披露义务。 细则要求发行人及中介机构在发行承销各阶段及时、准确、完整地披露关键信息，包括发行定价依据、配售结果、风险提示等，并对信息披露违规行为设置了更严格的自律惩戒措施。
四是规范主承销商行为。 细则明确主承销商在组织发行、承销过程中的职责边界，禁止利益输送、内幕交易等违法违规行为，要求其建立健全内部控制和风险隔离机制。
五是完善自律监管。 上交所将依据细则对发行承销活动进行全程动态监督，对违规行为可采取谈话提醒、书面警示、限制业务等自律措施，情节严重的将移送证监会查处。
市场影响：推动发行承销更加透明高效
业内人士分析认为，《实施细则》的落地将带来多重积极效应。首先，定价机制的市场化程度进一步提升，有助于减少发行折价率，提高融资效率；其次，配售规则的细化将有效遏制“关系户”配售、利益输送等乱象，增强市场公信力；再次，对中介机构的严格约束将倒逼行业提升专业服务能力和合规意识。
某大型券商投行部负责人表示：“细则强化了全过程信息披露，这既是保护投资者，也是对发行人、承销商的‘紧箍咒’。未来‘带病发行’‘突击入股’等行为将面临更高成本。”
也有专家指出，细则中的部分条款可能需要市场逐步适应，例如对询价对象资质的更高要求短期内可能减少参与机构数量，但长期看有利于提升报价质量。
后续安排：征求意见至X月X日
根据上交所公告，此次《实施细则》公开征求意见截止日期为X月X日。各市场参与人可通过指定渠道反馈意见建议。上交所将在汇总分析各方意见后，形成正式稿并择机发布实施。
业界普遍预计，该细则正式实施后，将与科创板、创业板现有发行承销规则形成有效衔接，构建起覆盖全市场的分层、系统性制度体系，为上市公司用好资本市场工具提供制度保障，助力实体经济转型升级。