在中药行业整体承压的背景下，中国中药控股有限公司（00570.HK，以下简称“中国中药”）近日发布的业绩预告引发市场广泛关注。公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损约为7.5亿元至8.5亿元，而2024年同期则为盈利1.58亿元。这一亏损规模甚至超过了2024年全年的净亏损额7.02亿元，商誉减值成为压垮公司业绩的“最后一根稻草”。
商誉减值“雪上加霜”，亏损为何急剧扩大？
中国中药在公告中坦言，此次巨额预亏的核心原因在于商誉减值。公司对部分子公司进行了初步减值测试，预计将计提商誉减值金额约7.5亿元至8.5亿元。这意味着，即便剔除这一非经常性损失，公司主营业务的经营状况亦不容乐观。
事实上，商誉减值的信号早有端倪。近年来，中国中药通过多次并购扩张版图，积累了巨额商誉。截至2024年末，公司商誉账面价值超过60亿元。然而，随着行业政策调整、市场竞争加剧以及部分标的公司业绩未达预期，商誉“虚高”的风险被逐步放大。此次减值的子公司主要涉及成药、饮片等板块，反映出相关业务在盈利能力和成长性上的显著下滑。
行业寒冬叠加内部阵痛，主营业务增收不增利
除了商誉减值的“一次性打击”，中国中药的主营业务也面临严峻挑战。2025年上半年，公司预计营业收入同比下降约10%至15%，主要受以下因素影响：
一是中药集采政策持续深化。随着国家及地方联盟集采常态化，中成药、中药饮片价格承压明显，部分核心产品中标价降幅超过30%，直接拉低了营收和毛利率。
二是原材料成本居高不下。中药材价格自2023年以来持续高位运行，黄连、人参、当归等大宗药材价格涨幅显著，而公司对下游客户的价格传导能力有限，导致利润空间被侵蚀。
三是市场竞争格局恶化。行业内部同质化竞争加剧，部分低价仿制药、中成药替代品的涌现，进一步挤压了中国中药在基层市场和院内渠道的市场份额。
机构下调评级，投资者信心受挫
业绩预告发布后，多家券商下调了中国中药的投资评级。摩根士丹利、国泰君安等机构认为，公司短期内难以摆脱商誉减值与主业疲软的双重困局，2025年全年业绩可能继续录得亏损。
市场反应亦十分迅速。预告发布次日，中国中药股价单日下跌超过12%，盘中一度创下近五年新低。投资者普遍担忧，商誉减值并非一次性出清动作，若后续仍有其他并购标的业绩不达标，公司可能面临连续减值风险。
公司回应：将聚焦核心业务，加快资产优化
针对市场关切，中国中药管理层在投资者交流会上表示，此次商誉减值是公司主动进行资产质量“排雷”的举措。公司已启动内部业务重组方案，计划出售或剥离非核心、低效资产，集中资源发展中药配方颗粒、经典名方等优势领域。
同时，公司正积极推进降本增效措施，包括优化供应链管理、推动数字化生产、加大高毛利产品研发投入等。但管理层也坦承，行业政策环境的不确定性仍然较大，短期内业绩改善存在难度。
未来展望：能否走出泥潭？
医药行业分析师普遍认为，中国中药的困境并非个案。随着中药集采全面铺开、医保支付改革深化，行业已从“高增长红利期”进入“存量博弈期”。对于中国中药而言，商誉减值固然是一次“刮骨疗毒”，但其核心竞争力的重塑仍需时间。
能否在中药配方颗粒领域保持龙头地位？经典名方研发能否兑现商业化预期？基层渠道下沉能否弥补院内市场流失？这些都是公司未来走出泥潭的关键变量。对于这家央企控股的中药巨头而言，2025年注定是“刮骨疗伤”之年。