导语
7月中旬以来，A股市场进入中报业绩验证期，结构性行情持续演绎。华夏基金数量投资部行政负责人徐猛近日在公开交流中表示，当前市场呈现明显的行业与风格分化，但随着经济复苏动能增强、政策预期趋于稳定以及流动性环境改善，下半年市场分化格局有望逐步收敛。他同时指出，景气外溢赛道——即由核心产业向上下游、横向领域扩散的成长性方向——蕴含值得重点挖掘的投资机会。

市场分化格局的成因与改善信号
徐猛认为，上半年市场的“二八分化”主要受三方面因素驱动：一是宏观经济弱复苏下，资金集中涌入AI、中特估等少数主线；二是存量博弈格局导致赚钱效应向头部标的集中；三是海外加息预期反复压制成长板块估值。不过，进入下半年，这些因素正在发生积极变化。

“经济环比改善的趋势已经确立。”徐猛指出，6月制造业PMI小幅回升，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅收窄，企业盈利拐点渐近。与此同时，政策层面稳增长信号愈发明确，房地产、消费等领域支持措施逐步落地，有望提振市场信心。此外，美联储加息周期接近尾声，美债收益率回落将减轻成长股估值压力，外资回流A股的边际增量值得期待。基于此，他认为，前期极端分化的格局将向均衡方向修正，二季度“强预期、弱现实”带来的落差感有望在下半年转换为“弱预期、强现实”的修复机会。

景气外溢：从“一枝独秀”到“多点开花”
在谈及具体投资方向时，徐猛重点强调了“景气外溢”这一概念。他解释，过去两年市场习惯于聚焦单一高景气赛道如新能源、AI算力等，但当前产业演进已进入“核心辐射”阶段。以AI领域为例，大模型技术突破不仅带动了算力芯片、光模块等直接受益环节，更将向智能驾驶、工业软件、医疗影像、金融科技等应用场景渗透；新能源行业则从纯电整车，向充电网络、储能系统、碳化硅器件、回收利用等上下游延伸。

“景气外溢的核心逻辑是，技术突破和规模化应用带来的成本下降，会催生新的需求和商业模式。”徐猛表示，投资者应关注那些与主流高景气赛道存在强关联、但估值尚未充分反映这一潜在逻辑的细分领域。他特别提示，下半年可重点跟踪以下三条主线：一是AI大模型落地带动的边缘计算与物联网终端；二是光伏组件降价后，储能和绿电运营环节的盈利弹性；三是半导体国产替代从设备向材料、EDA软件等“卡脖子”环节的扩散。

下半年策略：均衡配置，关注性价比
展望下半年操作策略，徐猛建议投资者保持适度均衡，避免过度追逐短期热门主题。他认为，当前市场整体估值处于历史中低分位，系统风险可控，但结构性机会的切换速度可能加快。投资者可参考“性价比优先”原则，在景气外溢赛道中寻找那些业绩增长确定性强、估值消化充分的细分龙头。

此外，徐猛还提醒，随着全面注册制推进和退市常态化，个股尾部风险加大，普通投资者借道ETF等指数工具参与景气外溢方向，是降低个股选择风险的有效方式。华夏基金在数量投资领域拥有丰富的指数产品线，涵盖科技、新能源、消费等多个景气赛道，可为投资者提供一站式配置工具。

结语
总体而言，徐猛对下半年市场持谨慎乐观态度。他认为，分化收敛与景气外溢将成为两大关键词，投资者既要关注宏观修复带来的Beta机会，更要深挖产业扩散中的Alpha空间。在风险方面，需留意海外经济衰退的迟滞影响以及国内政策落地的节奏。对于具备研究深度和耐心布局能力的投资者而言，“景气外溢”带来的结构性机遇，或许比单纯追逐热点更具长期价值。

（完）