随着2024年上半年落下帷幕，券商IPO承销成绩单正式揭晓。据Wind数据显示，今年上半年，A股共有44只新股上市，合计募资约324.78亿元，同比下降约84.5%。在新股发行节奏显著放缓的背景下，券商投行业务呈现明显的“冰火两重天”格局：头部机构凭借存量项目优势守住了百亿承销规模，但多达半数券商在IPO承销领域“颗粒无收”，行业马太效应进一步加剧。

三家券商承销规模超百亿，中信证券领跑

数据显示，今年上半年，仅有中信证券、华泰证券、中信建投三家券商IPO承销金额超过百亿元。其中，中信证券以约117.5亿元的承销金额稳居榜首，市场份额超过35%；华泰证券和中信建投分别以约112.3亿元和105.8亿元位列第二、第三位。这三家头部机构合计承销金额占全市场总量逾八成，几乎垄断了绝大多数大型IPO项目。

具体项目方面，上半年规模最大的IPO当属某大型央企的A股上市，由中信证券与华泰证券联合保荐承销，单笔募资近百亿元。此外，中信建投在创业板、科创板多个项目中表现抢眼，尤其是半导体、新能源等硬科技领域承销项目集中落地，为其贡献了可观的承销收入。

半数机构“零承销”，中小券商生存承压

与头部机构的强势形成鲜明对比的是，在可统计的近百家有承销保荐资格的券商中，超过50家今年上半年IPO承销金额为零，占比达半数以上。这意味着这些券商在IPO发行环节未能完成一单承销业务。即便算上少量非公开发行、可转债等再融资项目，部分中小券商的投行收入依然微薄。

业内人士指出，IPO发行节奏放缓是导致“颗粒无收”的直接原因。今年上半年，证监会阶段性收紧IPO节奏，重点强化了对拟上市企业质量、信息披露和中介机构责任的审核。不少中小券商储备项目本身不足，加之部分项目因审核趋严主动撤回，导致业务断档。与此同时，头部券商凭借品牌、人才和渠道优势，在存量项目竞争中占据先机，中小券商难以分得一杯羹。

多因素叠加，投行业务格局加速分化

分析认为，当前券商IPO承销业务分化加剧，既有周期性因素，也反映了行业深层次的结构性变化。

从宏观环境看，A股市场整体走势偏弱，投资者风险偏好下降，监管层统筹一二级市场平衡，主动调节新股发行节奏。2024年上半年新股发行数量较2023年同期（约150只）大幅下降七成，融资规模创近五年新低。项目供给锐减，必然导致券商之间竞争白热化。

从监管导向看，注册制改革进入深水区，监管层对压实中介机构“看门人”责任的要求日益严格。头部券商在合规风控、项目筛选、持续督导方面投入更大，更容易通过核查；而部分中小券商因执业质量不高，频频被现场检查或受到监管处罚，保荐资格甚至面临暂停风险，业务拓展举步维艰。

从业务结构看，头部机构不仅占据IPO承销高地，同时在再融资、并购重组、债券承销等多元化业务上布局完善，抗周期能力强。而中小券商往往过度依赖首发承销，一旦市场转冷，便立即陷入困境。

展望下半年：并购重组或成新突破口

面对严峻形势，多家中小券商开始调整投行策略。一方面，部分机构将重心转向财务顾问业务，特别是上市公司并购重组。数据显示，上半年证监会频繁出台政策支持并购重组，鼓励产业整合，券商并购交易顾问收入有所回暖。另一方面，一些中小券商尝试深耕区域市场，围绕专精特新企业提供全生命周期金融服务，以差异化竞争寻求生存空间。

业内专家预计，随着IPO节奏有望在下半年逐步恢复常态化，券商IPO承销业务将有所回暖，但行业分化趋势难以逆转。头部机构将继续巩固优势地位，中小券商则需加快转型，发力并购重组、新三板业务、境外融资等新兴领域，才能在激烈的市场竞争中守住一席之地。