当地时间5月15日，美国科技巨头亚马逊股价收盘下跌5%，报收于178.20美元，创下近两个月来最大单日跌幅。这一走势不仅拖累纳斯达克指数走低，也令市场对大型科技股的估值产生新一轮担忧。综合多方信息分析，此次下跌主要源于宏观经济预期变化、公司业务增长放缓以及市场情绪转向三重因素的叠加。

美联储降息预期降温，科技股估值承压

当日盘中，美国劳工部公布的4月核心CPI数据同比上涨3.6%，高于市场预期的3.4%，显示通胀粘性依然存在。这一数据直接削弱了市场对美联储年内降息幅度的预期。CME“美联储观察”工具显示，交易员对9月降息的概率从上周的72%骤降至48%。利率预期上行推动美国10年期国债收益率攀升至4.58%，创三周新高。

对于亚马逊这类高估值成长股而言，无风险利率上升意味着未来现金流折现价值的下降。根据摩根士丹利的一份研报，若10年期美债收益率维持在4.5%以上，科技板块的平均估值将面临15%至20%的下修压力。亚马逊作为市值超2万亿美元的权重股，首当其冲成为资金撤离的对象。

云计算业务增速放缓，竞争格局生变

从公司基本面来看，亚马逊云服务AWS的增速放缓成为市场核心担忧。4月底公布的2025财年第一季度财报显示，AWS营收同比增长12.3%，虽高于前两个季度，但低于华尔街预期的13.1%。更令投资者警觉的是，AWS在生成式AI领域的市场份额正在被微软Azure和谷歌云蚕食。据研究机构Synergy Research的数据，2025年第一季度AWS在全球云市场的占比已从去年同期的34%降至31%，而微软Azure则从23%升至26%。

亚马逊CEO安迪·贾西在上周的电话会议上坦言，AI基础设施的资本开支“在短期会显著拉低利润率”。公司第一季度资本支出达到创纪录的187亿美元，同比增长38%，其中绝大部分投向AI服务器和芯片。然而，这些投入尚未转化为可观的营收增长，市场对“烧钱换份额”的可持续性产生质疑。

此外，电商主业同样面临挑战。沃尔玛、Target等传统零售商正通过降价和提升配送速度抢夺线上份额。根据Adobe数字经济指数，亚马逊在美国电商市场的份额已从2022年的38%降至35%，创五年来新低。尽管亚马逊推出了低价电商平台“Amazon Haul”应对，但分析师普遍认为该业务仍处于投入期，短期难以贡献利润。

机构下调目标价，技术面破位

市场的悲观情绪在机构研报中得到集中体现。花旗银行在15日发布的报告中，将亚马逊目标价从235美元下调至210美元，理由是“零售业务利润率拐点可能推迟至2026年”。瑞银分析师则指出，亚马逊股价在200美元关口多次受阻后，技术形态已形成头肩顶雏形，短期支撑位在175美元附近，若跌破则可能进一步下探至160美元。

从资金流向看，当日亚马逊的做空比例从前一交易日的1.2%跳升至2.8%，是2024年10月以来的最高水平。ETF数据显示，以亚马逊为主要持仓的科技主题基金当日净流出规模达3.7亿美元，为连续第三个交易日净流出。

市场展望：短期震荡，长期逻辑待验证

对于后续走势，市场观点出现明显分歧。乐观派认为，亚马逊的估值已处于近五年低位，当前市盈率约为42倍，低于其历史均值48倍，且公司自由现金流在2024年底已恢复至正现金流状态。“下跌恰好提供了买入机会，”韦德布什证券分析师丹·艾夫斯表示，“一旦AI业务在2026年产生实质性收入，亚马逊的股价将进入新一轮上升周期。”

然而，悲观派则警告称，目前美国科技股的整体估值区间仍处于历史高位，美联储政策的不确定性叠加地缘政治风险，可能引发更大范围的调整。高盛量化团队在15日的报告中称，科技股当前面临的“利率-盈利”双杀格局，与2022年崩盘前的情景有相似之处，投资者应适度降低风险敞口。

截至发稿时，亚马逊股价在盘后交易中微跌0.3%，市场正密切关注后续财报季及美联储6月议息会议的表态。（完）

本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。