随着AI大模型算力需求的爆发式增长，数据中心散热技术迎来历史性变革。液冷技术凭借高热密度、低能耗、低噪音等优势，正从“可选”走向“必选”。然而，在液冷产业链的快速扩张中，不同技术路线和细分环节的业绩表现呈现明显分化——冷板式液冷率先放量，浸没式液冷仍在蓄势，而配套的泵、阀、快接头等零部件厂商则迎来结构性机遇。
算力“降温”催生液冷刚需
AI算力芯片功耗持续攀升，单芯片功率已从300W向1000W甚至更高迈进，传统风冷散热能力逼近极限。据中国信通院预计，2025年中国液冷数据中心市场规模将突破1200亿元，其中冷板式液冷因技术成熟、改造成本低、兼容性强，成为当前数据中心液冷的主流选择。IDC数据显示，2024年冷板式液冷占液冷市场约85%份额，浸没式液冷仅占约15%。
为何冷板先行？行业专家指出，冷板式液冷可基于现有数据中心架构进行改造，无需完全重构机房，单机柜部署成本较浸没式低30%-40%。而浸没式液冷虽然散热效率更高，但面临液体兼容性、维护复杂度和初期投资高等挑战，目前更多应用于超算、高密度GPU集群等特殊场景。
业绩分化：冷板厂商“吃肉”，浸没企业“喝汤”
这一技术路线差异直接反映在产业链上市公司财报中。以英维克、高澜股份为代表的冷板液冷龙头，2024年归母净利润同比增速分别达到45%和38%，营收增速均超50%。英维克在年报中透露，其冷板式液冷系统已批量交付多个超大型数据中心客户，订单饱满。
而主打浸没式液冷的公司则表现不一。曙光数创作为浸没液冷头部企业，2024年营收增速仅15%，低于行业平均，主要因大型浸没项目招标延期。而部分中小浸没液冷厂商甚至出现亏损，原因在于浸没液冷系统需要定制化开发，标准化程度低，且液体配方、密封工艺等核心壁垒尚未完全突破。
产业链上游同样分化明显。冷却液生产商——巨化股份、新宙邦等，受益于冷却液需求增长，相关产品营收增长超60%；但泵阀企业表现参差不齐，用于冷板的磁力泵、屏蔽泵需求旺盛，而用于浸没系统的高可靠性耐腐蚀泵则因订单量小、定制成本高，毛利率承压。
蓄势待发：浸没式液冷有望迎拐点
尽管当前冷板式占优，但多位行业分析人士认为，浸没式液冷在超高功率密度场景（单机柜功率超100kW）中具备不可替代性，且随着单相浸没液冷技术成熟以及氟化液国产替代推进，浸没式液冷有望在2025年下半年迎来规模化落地拐点。
“冷板先行、浸没蓄势，本质是技术成熟度曲线和市场需求节奏的错位。”某券商机械行业首席分析师指出，头部浸没液冷企业正加速降本，通过简化管路设计、提升液体兼容性、降低维护难度等方式，将系统成本从当前每千瓦5000元以上降至3000元以内，目标是与冷板液冷持平。
从资本动向看，2025年Q1已有3家浸没液冷企业完成新一轮融资，累计金额超20亿元，投资方包括国家级产业基金和头部互联网公司。这预示着行业对浸没液冷长期前景的看好。
产业链洗牌在即 核心能力定胜负
液冷产业链涉及液冷系统集成、冷却液、管路、泵阀、快接头、服务器冷板等多个环节。目前，国内液冷产业链仍处于“跑马圈地”阶段，但竞争力正快速向具备全栈解决方案供应能力的企业集中。国海证券研报指出，未来2-3年液冷行业的竞争将从“技术路线之争”转向“供应链生态之争”，具备自研液体、关键部件、系统集成能力的企业将享有更高溢价。
值得注意的是，海外巨头如维谛技术、施耐德电气也加速在华布局液冷业务，国内厂商面临“内卷”与“外压”双重挑战。唯有在关键零部件的可靠性与成本控制、与服务器厂商的深度适配、以及运维服务能力上持续突破，才能在分化行情中占据有利位置。
结语
液冷产业正经历“冷板先行铺量、浸没蓄势破局”的转型期。对投资者而言，短期可关注冷板液冷龙头和冷却液供应链弹性标的；中长期则应密切跟踪浸没式液冷的技术突破和项目落地节奏。可以预见，随着AI算力需求持续升温，液冷产业链的“冷热不均”只是阶段性现象，一场深层次的行业洗牌乃至爆发才刚刚开始。