随着2023年年报披露季收官，A股市场迎来一波ST公司“摘帽”潮。据不完全统计，截至5月中旬，已有超过20家ST公司成功撤销其他风险警示，恢复“自由身”。然而，“摘帽”并不意味着万事大吉，交易所的年报问询函正在密集发出，对这些公司新增业务的可持续性展开“刨根问底”式追问，折射出监管层对上市公司“换马甲”式保壳行为的警惕。

困境反转：业绩改善是“摘帽”硬指标

本轮成功“摘帽”的公司多集中在传统制造业、房地产和商业零售等领域。从公告看，这些公司普遍具备三个共同特征：主业实现扭亏为盈、净资产回正、持续经营能力得到审计机构认可。

以某ST建筑公司为例，公司2023年实现营业收入12.8亿元，净利润0.37亿元，同比均大幅增长。公司表示，受益于基建行业景气度回升，新签订单额创近三年新高，经营基本面已发生实质性改善。类似的还有一家ST零售企业，通过关闭亏损门店、优化供应链、发展线上业务，终于实现扣非净利润转正。

市场分析人士指出，本轮“摘帽”具有一定周期性特征。一方面，受疫情等因素冲击，部分公司前几年陷入困境，但行业回暖后经营恢复；另一方面，公司自身通过资产重组、债务化解等手段“自救”取得成效。

监管问询：新增业务能否持续成焦点

值得关注的是，在“摘帽”的同时，多家公司收到了交易所的年报问询函。监管关注的核心议题，已经从“如何扭亏”转向“能否持续增长”，尤其针对部分公司的新增业务领域。

以一家刚“摘帽”的化工企业为例，公司在年报中披露新增了新能源材料及光伏配套业务板块。对此，交易所要求公司说明新增业务的资金来源、技术来源、订单情况，并明确判断其能否成为稳定的收入和利润来源。另一家转型游戏行业的ST公司，也被要求补充披露主要游戏产品的生命周期、新游戏版号审批进展及行业竞争格局变化对业绩的影响。

“监管问询精准捕捉到部分ST公司‘换赛道’的转型冲动。”一位曾任职交易所的资深人士向记者透露，“‘摘帽’后新增的业务，往往是公司为重塑市场形象、寻找新增长点而布局的。但这类业务普遍存在投入大、回报周期长、不确定性高等问题，需要投资者用显微镜去审视。”

风险警示：不可忽视的“埋雷”隐患

从已披露的回复函看，部分公司的答复并未完全打消市场疑虑。有公司坦承，新增的储能业务尚处培育期，2023年实际收入仅占主营业务的5%以下，距离成为核心主业尚有较远距离；还有公司则表示，新增业务部分订单来自关联方，独立性和市场化程度有待提高。

“ST公司通过摘帽，能在一定程度上提升市场形象和融资能力，但投资者不应简单视为利好。”上述分析人士进一步指出，部分公司在新业务领域缺乏核心竞争力，存在上市后“讲故事”的嫌疑。一旦承诺无法兑现，极可能拖累整体业绩，甚至引发新一轮风险暴露。

某券商投研负责人表示，对于刚刚“摘帽”的ST公司，建议投资者重点考察其主营业务是否形成可持续的自我造血能力，新增业务是否与公司现有技术、渠道、人才积累相匹配，以及是否存在大额减值、商誉减值等潜在利空。从长远看，只有真正改善基本面、构建起护城河的公司，才值得市场给予正向反馈。

监管趋严的大方向已经明确，“摘帽”并非终点而是新起点。市场正在拭目以待，看这些公司能否真正走出困境，实现从“活下去”到“活得好”的跨越。