昔日芯片巨头的光环正在褪色。近日，全球存储芯片龙头美光科技（Micron Technology）股价连续下挫，截至周二收盘，公司总市值跌至约9800亿美元，正式跌破万亿美元大关。尽管美光科技在历史上从未真正触及万亿美元市值，但此前在AI（人工智能）热潮推动下，华尔街多家投行曾给出高达万亿美元级别的远期目标估值，如今这一预期已然落空，市场信心遭受重挫。
业绩“爆雷”成导火索
本次市值跌破万亿美元的直接导火索，源于美光科技最新一季度的财报。数据显示，在截至2025年2月的2025财年第二财季，公司实现营收87.6亿美元，同比增长约18%，但低于市场预期的91.2亿美元；净利润则仅为12.3亿美元，同比下滑近25%，远逊于分析师此前预计的19.8亿美元。更为关键的是，公司给出的第三财季营收指引仅为90亿至94亿美元，大幅低于市场共识的100亿美元以上。
美光科技首席执行官桑杰·梅赫罗特拉在业绩电话会上坦言：“存储芯片行业正经历一个急剧的下行调整周期，尤其是传统DRAM和NAND Flash需求疲软，库存去化速度慢于预期。”他强调，虽然AI相关的HBM（高带宽内存）业务仍保持增长，但占比仅为总营收的15%左右，不足以支撑整体业绩。
多重因素叠加打压
分析人士指出，美光科技市值跌破万亿美元背后，是行业周期、竞争格局、地缘政治等多重负面因素共振的结果。
周期性下行难避。 存储芯片行业历来具有强周期属性。在经历了2023年至2024年的一轮由AI驱动的涨价潮后，自2024年下半年起，PC、手机等消费电子端需求复苏乏力，数据中心传统服务器采购放缓，导致DRAM和NAND现货价格连续数月走低。集邦咨询数据显示，2025年第一季度DRAM合约价环比下跌约8%，NAND Flash跌幅更超过12%。
HBM竞争白热化。 尽管AI服务器对HBM的需求依然旺盛，但三星电子和SK海力士正加速追赶。三星近日宣布成功量产第六代HBM4产品，SK海力士则计划在2025年下半年推出HBM4E，而美光在HBM3E的量产进度上已落后于前两者。摩根士丹利分析师指出：“美光在HBM市场的份额正被蚕食，预计2025年其HBM市占率将从2024年的约18%下滑至12%左右。”
出口管制阴影。 美国对华芯片出口管制持续收紧，美光部分高端存储产品受限，导致来自中国客户的收入占比从高峰期的30%以上降至目前的不足15%。尽管公司试图通过东南亚产能布局分散风险，但短期内难以弥补中国市场的缺口。
市场情绪转空，机构下调评级
受财报和行业前景影响，多家机构下调了对美光科技的评级或目标价。高盛将美光从“买入”下调至“中性”，目标价从150美元大幅砍至110美元；花旗银行则直接建议客户“减持”，认为“存储芯片的下行周期可能延续至2026年”。截至周二收盘，美光科技股价报收88.5美元，较2024年6月的历史高点154美元已回撤超过42%，市值蒸发约7000亿美元（注：按市值计算，实际跌幅对应市值损失，但此处指目标估值层面）。
与此同时，空头力量正在集结。根据金融分析公司S3 Partners的数据，美光科技的做空比例已从一个月前的3.2%攀升至5.8%，创下近两年新高。市场押注公司股价将继续承压。
未来展望：曙光还是黄昏？
对于美光科技后市，市场分歧明显。看空者认为，存储芯片行业正处于典型的“库存修正”阶段，加上HBM竞争格局恶化，公司盈利修复可能需要12至18个月。看多者则指出，AI大模型的持续训练与推理仍将拉动HBM长期需求，而美光在1γ纳米DRAM工艺上具备技术储备，一旦行业周期拐点到来，公司有望重拾增长。
不过，无论是乐观还是悲观，一个不争的事实是：万亿美元市值目标对于美光而言，暂时已成为遥不可及的幻影。在行业周期与竞争压力的双重夹击下，这家存储芯片巨头正面临一场严峻的考验。未来一段时间的财报表现与HBM产能爬坡速度，将成为决定其能否收复失地的关键变量。