导语
当全球资本还在为美股“七巨头”的估值泡沫争论不休时，一批嗅觉敏锐的华尔街对冲基金已悄然调转船头。他们开始减持苹果、微软、英伟达等科技巨头的头寸，将数十亿美元资金大举涌入中国人工智能赛道。一场关于“东升西落”的豪赌，正在华尔街的暗流中悄然展开。
美股“七巨头”光环褪色：估值高企与监管重压
过去两年，由苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉、英伟达组成的“七巨头”贡献了标普500指数超过70%的涨幅，成为美股牛市的绝对引擎。然而，进入2024年下半年，这一阵营开始出现裂痕。
据摩根士丹利最新报告，截至8月底，全球主动管理型基金对“七巨头”的持仓比例已从一季度末的28%降至22%，创下近两年新低。与此同时，彭博数据显示，仅8月最后两周，就有超过120亿美元资金从科技主题ETF中净流出。
“七巨头的市盈率中位数已达到45倍，而它们未来12个月的盈利增速预期却从25%放缓至15%。”瑞银全球财富管理首席投资官马克·海夫勒在近期研报中指出。更令市场不安的是，美国联邦贸易委员会（FTC）对科技巨头的反垄断调查升级，欧盟数字市场法案的合规成本也持续攀升。英国安本资产管理公司近日清仓了约5亿美元的英伟达股票，其首席执行官称“估值已经透支了未来三年的增长”。
中国AI异军突起：从“跟随”到“引领”的拐点
与此形成鲜明对比的是，中国人工智能领域正迎来历史性机遇。从大模型到算力基础设施，从行业应用到政策支持，全球资本开始重新评估中国AI股的潜力。
“过去我们关注中国AI，更多是看它能否复制美国模式；但现在，中国在生成式AI、自动驾驶、机器人等领域的原创能力正在改变游戏规则。”美银证券亚洲科技研究主管李明认为，DeepSeek、百度文心一言、阿里巴巴通义千问等国产大模型的迭代速度已超越市场预期，而华为昇腾芯片的算力突破则削弱了美国对华芯片禁令的杀伤力。
资本流向是最好的证明。据高盛数据，今年二季度起，海外资金对中概AI相关股票的配置比例从2.1%跃升至5.4%，创历史新高。英国投资管理公司JM Finn的基金经理西蒙·哈里斯近期将10%的科技仓位从美国转向中国，他在接受采访时直言：“就像2010年押注移动互联网一样，现在中国AI正处于爆发前夜。”
“东升西落”逻辑：技术突破、政策红利与估值洼地
华尔街此次转向的背后，是三重逻辑的共振。
第一，技术差距正在缩小。 美国斯坦福大学发布的《2024年AI指数报告》指出，中国在AI论文发表量、专利申请量上已连续三年位居世界第一，大模型综合性能与GPT-4的差距从2023年的40%缩小至15%以内。尤其在人形机器人、智慧城市等应用场景，中国企业已具备规模化落地能力。
第二，政策红利持续释放。 中国国家数据局近期推出“人工智能+”行动，明确未来三年将投入超5000亿元支持算力基建和行业应用；北京、上海、深圳等地相继出台AI专项扶持政策，鼓励外资参与股权投资。相比之下，美国对AI领域的监管则趋于收紧，拜登政府近期要求科技公司在训练大模型前必须向政府报备。
第三，估值严重低估。 当前中证人工智能主题指数的市盈率约为35倍，而美股同类指数高达60倍。如果考虑到中国AI企业的增速（行业平均营收增长约30%），其PEG（市盈率相对盈利增长比率）仅为1.2，远低于美国同类公司的2.5。“同样的技术，中国公司只有一半的价格，这本身就是巨大的安全边际。”巴克莱银行策略分析师斯蒂芬·丹尼尔在客户信中写道。
风险与争议：豪赌背后仍需冷静
不过，并非所有人都对“东升西落”深信不疑。投行杰富瑞在最新报告中警告，中国AI企业面临的最大风险仍是地缘政治——美国可能进一步升级芯片出口限制，甚至将AI模型训练纳入制裁范围。此外，中国AI公司盈利能力尚未得到验证，大部分大模型仍处于“烧钱”阶段。
“华尔街的轮换更像是一种对冲仓位调整，而非全面转向。”桥水基金创始人达利欧近期指出，全球资本流动的底层逻辑依然是风险套利，而非价值重塑。他甚至认为，如果美联储降息幅度超预期，资金可能重新回流美股科技股。
但无论如何，这场由资本掀起的“东升西落”讨论，已经让中国AI站上了前所未有的舞台。正如摩根大通中国科技分析师姚臻所言：“当华尔街开始用真金白银投票时，故事就不再是概念，而是趋势。”
结语
撤出七巨头、押注中国AI，华尔街的这次赌局表面上是资产重配，实质是对全球科技权力结构变迁的预判。未来六个月，中国AI能否交出令市场信服的业绩答卷，将决定这场“东升西落”的叙事能否延续。而对于投资者而言，在疯狂与理性之间找到平衡，或许才是穿越周期的关键。