3月18日，国内期货市场黑色系品种普遍承压，焦煤主力合约大幅下挫。截至收盘，焦煤主力合约报收1150元/吨，跌幅达2.15%，刷新近三个月以来新低，成交量与持仓量双双放大，显示市场空头情绪明显升温。业内人士分析，此番下跌主要源于焦煤供需两端持续宽松的多重压力叠加，短期市场难觅明确利多信号。
供给端持续放量：煤矿复产与进口煤双增
供给宽松是焦煤价格下行的核心压制因素。从国内看，春节后山西、陕西、内蒙古等主产区煤矿复产进度快于预期。据Mysteel最新调研数据，全国110家洗煤厂样本开工率已回升至72.4%，较2月底提升近5个百分点，精煤产量环比增长约3%。部分此前因安全检查停产的中小型煤矿近期也陆续恢复生产，进一步增加了市场供应。
进口端同样对焦煤价格形成持续压力。2025年1—2月，中国累计进口炼焦煤同比增长约18%，其中从蒙古国进口量同比增加近25%，澳大利亚焦煤进口亦保持稳定增长。甘其毛都口岸日通关车辆数维持在高位，口岸库存持续累积。天津港、日照港等主要中转港口焦煤库存合计超过500万吨，较去年同期大幅增加。充裕的港口货源使得下游企业采购选择增多，议价能力增强，卖方挺价意愿屡遭打压。
需求端拖累加剧：钢厂限产叠加焦化厂主动去库
需求疲软是焦煤承压的另一关键因素。作为焦煤的直接下游，焦化行业近期面临双重压力。一方面，钢厂由于成材销售不畅、库存高企，主动减产检修增多。据我的钢铁网统计，截至3月14日，全国247家钢厂高炉开工率为75.6%，较2月末下降1.2个百分点，日均铁水产量降至221万吨左右，对焦炭采购节奏明显放缓。焦化企业受制于钢厂压价，焦炭价格连续两轮提降落地，累计降幅达100—120元/吨。
另一方面，焦化企业自身也陷入亏损困局。由于焦煤价格跌幅不及焦炭，部分焦化企业吨焦亏损幅度扩大至150元/吨以上，倒逼企业主动限产。本周独立焦化厂开工率已降至67.8%，较月初下降2.4个百分点。然而，焦化厂限产并未能有效对冲上游煤矿复产带来的供给增量，反而加剧了焦煤市场的供需矛盾——上游库存向中游转移，焦化厂放缓采购并消耗原有原料库存。数据显示，样本焦化企业炼焦煤库存可用天数已由节前的14天降至11天，处于历史同期偏低水平，但即便如此，企业仍无主动补库意愿。
产业链负反馈循环：黑色系整体低迷
焦煤的下跌并非孤立事件，而是黑色系产业链负反馈循环的一环。螺纹钢、热卷、铁矿石主力合约日内均跌幅超1%，其中螺纹钢主力合约跌破3200元/吨关口，创下年内新低。市场信心脆弱，部分贸易商被迫降价出货，进一步压低现货价格。分析人士指出，当前房地产市场复苏节奏缓慢，基建领域资金到位情况一般，终端实际用钢需求恢复不及预期，是本轮黑色系整体走弱的根本原因。产业链上下游企业均处于去库周期，备货动力不足，焦煤作为原料端首当其冲。
后市展望：短期弱势震荡，关注政策与旺季催化
展望后市，多数机构持谨慎态度。国投安信期货黑色分析师表示，焦煤基本面短期难以出现实质性改善。从供给端看，国内煤矿生产仍在恢复，进口煤也将维持高位；从需求端看，钢厂复产节奏受制于利润与需求，焦化企业亏损压力下仍有限产预期。短期焦煤价格或继续弱势震荡，下方支撑位需关注1100元/吨整数关口。
不过，也有观点认为不宜过度悲观。中信建投期货研究指出，随着全国“两会”后稳增长政策陆续出台，以及传统“金三银四”施工旺季临近，钢材需求有望边际回暖。若后期钢厂利润改善，可能出现一波集中的补库需求，届时煤焦价格有望企稳反弹。此外，部分高成本煤矿已接近盈亏线，若价格进一步下行，或触发减产行为，对供给形成自动调节。
总体而言，当前焦煤市场正处于供需宽松、情绪偏弱、库存高企的“三低”格局之中，多头缺乏明确驱动。市场密切跟踪终端需求回暖信号以及政策面的新变化。