随着公募基金2024年二季报披露接近尾声，科技板块的调仓路径浮出水面。不同于此前几个季度的一致看好，本次季报中基金经理对科技股的操作呈现显著分化：部分选择“高切低”，减持高位AI龙头，转向估值相对较低的半导体、消费电子；另有部分则坚持重仓核心算力、光模块等方向，押注产业趋势的长期确定性。这种“分歧”背后，折射出市场对科技股估值、景气周期及政策预期的不同判断。
“高切低”：从算力到应用，估值性价比成关键
二季度以来，以光模块、服务器为代表的算力板块股价高位震荡，部分龙头动态市盈率已超过50倍。在此背景下，多位基金经理选择兑现收益，转向布局此前滞涨的半导体设备、材料以及消费电子产业链。
以景顺长城某明星基金经理为例，其管理的多只基金二季度大幅减持中际旭创、新易盛等光模块标的，同时增持北方华创、中微公司等半导体设备股。该基金经理在季报中解释：“算力端当前拥挤度较高，短期性价比下降。而半导体设备受益于国内晶圆厂扩产周期，订单能见度强，估值处于历史中低位，存在估值修复机会。”
类似操作也出现在不少中小盘科技主题基金中。某百亿级基金经理指出，AI产业正从“算力基建”向“应用落地”过渡，消费电子、智能驾驶等终端创新可能催生新的需求爆发点。“二季度我们加仓了立讯精密、韦尔股份等消费电子龙头，这些公司受益于苹果AI手机换机周期预期，且估值合理，安全边际更高。”
长期坚守：押注光模块与算力“确定性”
与“高切低”阵营不同，另一批基金经理选择继续重仓甚至加仓AI算力核心标的。易方达、华夏旗下多只科技主题基金，二季度前十大重仓股中仍保留中际旭创、天孚通信、工业富联等，且持仓比例略有提升。
一位管理规模超300亿的基金经理在季报中强调：“当前AI产业仍处于早期阶段，算力需求远未见顶。北美云厂商资本开支上半年持续超预期，800G光模块订单已排至2025年，产业链业绩确定性极高。市场短期担忧估值，但用明后年业绩看，这些公司仍合理。”他同时指出，半导体设备、材料虽然受益国产替代，但技术壁垒和业绩兑现节奏存在不确定性，“我们更愿意为确定性支付溢价”。
此外，部分量化基金与指数增强基金也维持了较高科技仓位。数据显示，二季度科技板块占公募整体持仓比例仍超20%，与一季度基本持平，但内部结构调整明显。
分歧根源：行业景气分化与政策预期博弈
分析人士指出，基金二季报的调仓分歧，本质是对科技子行业景气拐点判断不同。“高切低”派认为，算力硬件已充分反映预期，而消费电子、半导体周期有望在2024年下半年触底回升；坚守派则认为，AI算力仍是最强劲的业绩增长主线，其景气持续性超市场预期。
从数据看，申万电子行业指数二季度上涨约3%，而通信行业指数下跌近2%，计算机行业表现平淡。子行业中，光模块龙头中际旭创二季度股价涨幅超15%，而北方华创、韦尔股份则分别上涨10%和8%，差距并不显著。但在基金净值的反馈上，调仓差异已开始显现：坚守算力的基金二季度净值普遍跑赢“高切低”基金约3-5个百分点。
展望下半年，业内人士认为，科技板块的分歧可能进一步加剧。一方面，AI大模型迭代加速，算力需求刺激新品周期；另一方面，美国对华半导体出口管制预期仍在，国产替代逻辑持续强化。对于投资者而言，关注三季报中基金持仓变化以及行业订单落地情况，将是验证调仓逻辑的关键。
正如一位基金经理在季报中写道：“科技投资永远是预期与现实的赛跑。现在选择‘高切低’还是‘长期坚守’，没有标准答案，但产业趋势终将给出最终裁判。”