导语：今年以来，A股市场震荡反复，但作为杠杆资金“风向标”的两融业务却展现出强劲韧性。其中，ETF（交易型开放式指数基金）两融余额持续攀升，截至最新交易日，全市场ETF融资余额已突破1800亿元，融券余额亦同步增长。分析人士指出，杠杆资金正通过“攻防兼备”的配置策略，在结构性行情中寻求超额收益。

数据：ETF两融规模逆势扩张

据Wind数据统计，截至6月20日，全市场ETF融资余额达到1823亿元，较年初增长约12%，创近三年新高；融券余额同步攀升至96亿元，增幅达8%。从细分品种看，宽基指数ETF仍是融资买入的主力，沪深300、中证500及科创板50相关ETF合计贡献了超四成的增量；行业主题ETF中，半导体、人工智能等科技类品种融资净买入额居前，而红利、央企等防御型ETF则成为融券业务的新宠。

“ETF两融余额的增长，反映出市场对工具型产品的需求正在从‘简单跟踪’向‘策略化操作’演变。”上海一家大型券商信用业务部负责人表示，随着市场波动加剧，投资者越来越倾向于通过融资做多、融券做空组合来对冲风险或捕捉波段机会。

原因：震荡市催生杠杆新玩法

为何在指数反复磨底阶段，杠杆资金反而加速涌入ETF？多位受访专家认为，核心逻辑在于ETF的“一篮子”特性降低了单一股票的黑天鹅风险，同时T+0交易机制和低费率优势使其成为短线资金的首选载体。

“当前A股缺乏明确主线，游资和散户更愿意借道ETF分散风险，再通过两融放大收益。”深圳某量化私募基金经理指出，典型操作逻辑是：融资买入高弹性成长类ETF（如科创50），同时融券卖出低波动红利类ETF，构建“多头进攻、空头防御”的套利组合。这种“攻防兼备”的模式，本质上是在不确定中寻找确定性。

此外，政策面也对ETF两融形成支撑。今年年初，监管层将科创板ETF纳入融资融券标的范围，并优化转融通机制，进一步降低了机构参与门槛。数据显示，科创板ETF两融余额年内增幅超过30%，成为增长最快的品类。

深度解读：杠杆资金的“攻防辩证法”

所谓“攻防兼备”，并非简单的一买一卖。细究近期资金流向，可以发现明显的结构分化：

  • 进攻端：科技、半导体、人工智能等成长型ETF融资净买入持续居前。尽管板块估值承压，但资金押注国产替代与AI应用落地的长期逻辑，且通过融资放大短期弹性。例如，华夏科创50ETF融资余额年内翻倍，单日成交额一度突破50亿元。

  • 防御端：红利、央企、债券类ETF融券余额显著增长。以中证红利ETF为例，其融券余额较年初增长40%，部分机构在持有现货的同时借入ETF做空，对冲指数下行风险。此外，债券ETF融券也备受关注，用于对冲利率波动。

“这本质上是‘哑铃型’策略的杠杆化演绎。”华泰证券金融工程分析师表示，一端是高弹性资产博取收益，另一端是低波动资产锁定风险，两融工具则放大了这一策略的收益弹性，但也要求投资者具备更强的风控能力。

展望：ETF两融生态有望持续扩容

随着A股注册制改革深化及机构化程度提升，ETF两融规模有望进一步扩大。一方面，交易所正研究推动更多策略型ETF（如低波动、价值、增长因子）纳入两融标的；另一方面，跨境ETF、商品ETF等新品种的推出，将为杠杆资金提供更多配置选择。

不过，专家也提醒投资者：两融是“双刃剑”。当前市场波动率仍处高位，过度使用杠杆可能放大亏损。建议普通投资者优先通过市价单或限价单控制成本，并严格设置止损线。

总体而言，ETF两融余额的持续增长，既是市场成熟度的体现，也是投资者策略多样化的缩影。在“攻防兼备”的背后，杠杆资金正用更精细化的操作，悄然改写A股的交易生态。