近日，中信证券发布研究报告指出，当前国内高压设备行业龙头企业估值已处于历史低位，随着内需政策持续发力、电网投资加码以及新能源并网需求释放，板块有望迎来业绩与估值的双重修复，行业拐点正在临近。

行业低迷已充分反映，龙头估值具备安全边际

中信证券分析认为，过去两年受宏观经济波动、原材料价格上涨及下游需求疲弱影响，高压设备行业整体承压。主要龙头企业营收增速放缓，毛利率下滑，股价随之大幅回调。以几家上市龙头为例，当前市盈率普遍处于近五年低位，部分个股甚至已低于2018年行业低谷期的水平。

“市场对行业悲观预期已经较为充分地反映在股价中，”中信证券电力设备行业首席分析师在报告中表示，“龙头企业在技术、客户资源、产能规模上仍具有显著优势，当前估值水平提供了较高的安全边际，是中长期布局的较好时点。”

内需政策持续推动，电网投资有望超预期

从需求端看，国家电网和南方电网近年持续加大投资力度。2024年，国家电网计划投资额超过6300亿元，同比增长约10%，创历史新高。南方电网也在“十四五”规划中明确投资规模约6700亿元。两大电网的投资重点均包括特高压、配电网智能化、抽水蓄能等领域，这将直接拉动高压变压器、高压开关、换流阀等核心设备需求。

此外，新能源装机的快速增长也带来大量并网设备需求。截至2024年底，我国风电、光伏总装机已突破12亿千瓦，预计到2025年将进一步增长。新能源大规模并网对电网的稳定性和调节能力提出更高要求，高压设备作为电网关键节点，更新改造需求迫切。

中信证券指出，“十五五”规划前期，特高压工程将进入密集批复和建设期。仅2025年，预计将有超过5条特高压直流项目获得核准，相关设备订单有望在2025年下半年集中释放，带动企业盈利显著改善。

行业格局优化，龙头受益于集中度提升

高压设备行业技术壁垒较高，资质认证周期长，市场集中度本就较高。近年来受行业低谷影响，部分中小厂商退出或缩减产能，龙头企业凭借资金和技术优势，反而实现了市场份额的进一步扩张。

中信证券调研显示，目前特高压变压器市场前三大企业合计市占率已超过80%，高压开关领域前五大企业市占率超过70%。行业出清后，龙头企业的议价能力有望增强，利润弹性将更加明显。

“从近期招标情况看，龙头企业中标份额保持稳定甚至略有提升，且价格竞争趋于理性，毛利率已在逐步修复。”分析师补充道。

机构看好拐点，但需关注风险

除中信证券外，近期多家券商也纷纷上调高压设备板块评级。国泰君安、华泰证券等机构认为，随着电网投资落地加速，高压设备行业有望在2025年迎来业绩拐点，二季度起同比增速有望显著回升。

不过，也有分析师提示风险：原材料价格波动、电网投资进度不及预期、海外市场不确定性等因素仍可能对行业复苏造成扰动。此外，部分企业应收账款规模较大、现金流压力仍需关注。

投资建议：聚焦行业龙头，把握底部布局时机

综合来看，中信证券建议投资者重点关注在特高压、超高压领域具备核心技术和稳定客户关系的行业龙头，尤其是那些估值处于低位、订单储备充足、盈利有望率先改善的企业。

“当前市场对高压设备板块的预期过于悲观，而实质性的积极变化正在发生。”中信证券最后强调，“随着政策加速落地，行业需求回暖，龙头公司有望迎来戴维斯双击，现在正是布局的黄金窗口期。”

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