国际油价近期持续走弱，布伦特原油期货价格已完全回吐2025年初因美伊地缘政治紧张局势升级所引发的全部涨幅。截至2月26日收盘，布伦特原油主力合约报收于72.15美元/桶，较1月中旬伊朗局势升温期间创下的阶段性高点79.8美元/桶回落逾9.6%，重新跌回2024年底的震荡区间。这意味着市场对中东冲突风险的溢价已被彻底消化，投资者正重新聚焦于全球原油供需基本面的疲软现实。
美伊冲突：昙花一现的“脉冲式”上涨
回顾本轮油价波动，导火索源于2025年1月中旬美国与伊朗在霍尔木兹海峡附近的军事对峙事件。当时美军驱逐舰与伊朗革命卫队快艇发生近距离摩擦，随后美方宣布向中东增派一个航母打击群，伊朗则威胁封锁海峡，市场对石油运输通道中断的担忧急剧升温。布伦特原油在短短三个交易日内从70美元附近飙升至近80美元，涨幅高达14%。然而，随着双方通过第三方渠道启动紧急对话，并在两周内达成临时海上行为准则协议，紧张局势迅速降温。油价在2月初便开启下行通道，至2月26日已完全回到冲突爆发前的水平。
三重压力叠加：供需失衡、需求疲软与宏观避险
此轮油价抹去涨幅并非单一因素所致，而是基本面、宏观经济与市场情绪三重利空共振的结果。
第一，OPEC+增产预期重压市场。 最新消息显示，沙特阿拉伯已向OPEC+主要成员国非正式沟通，拟于4月起逐步退出部分自愿减产措施，日均增产规模或在50万桶至80万桶之间。尽管最终决议尚未落地，但市场已提前计价供应增量。与此同时，美国原油产量维持在创纪录的1340万桶/日，俄罗斯海运出口量也未因制裁出现实质性缩减，全球石油供应格局持续宽松。
第二，全球经济增长放缓抑制燃料需求。 国际能源署（IEA）在2月月报中将2025年全球石油需求增长预期下调至110万桶/日，较年初预测减少20万桶/日。主要下行风险来自欧洲制造业持续萎缩和中国经济复苏斜率放缓。中国1月原油加工量同比下降1.8%，进口量环比减少12%，炼厂开工率低于历史同期均值。此外，美国商业原油库存已连续四周增加，累计增库超过1500万桶，进一步印证终端消费疲弱。
第三，风险偏好转向带动资金流出。 随着美伊冲突风险消退，市场关注焦点重回特朗普关税政策不确定性以及欧美央行维持高利率的预期。美元指数一度站上105关口，以美元计价的大宗商品普遍承压。CFTC数据显示，截至2月20日当周，投机客持有的布伦特原油净多头头寸较冲突高峰时期减少了4.3万手，降幅超过35%。
产油国与消费国：喜忧参半的平衡
油价回落对全球经济利弊并存。对于美国、欧洲等主要石油进口国而言，通胀压力获得边际缓解。美国2月汽油零售价格较1月高点已下跌约8%，欧洲柴油价格同步走低，这为欧洲央行及美联储货币政策转向宽松提供了更大空间。然而，对于沙特、俄罗斯等产油国而言，财政收入将面临考验。沙特已连续三个季度出现财政赤字，若油价跌破70美元，其2025年预算平衡将受到严重威胁。俄罗斯方面，乌拉尔原油贴水幅度再度扩大，西方制裁下的出口收入进一步承压。
后市展望：70美元保卫战与潜在扰动
展望短期油价走势，市场普遍认为布伦特原油将在70-75美元/桶区间展开拉锯。支持因素在于：伊朗核谈判尚未取得突破性进展，中东地缘风险并未完全消除；OPEC+若推迟增产计划，可能触发短期空头回补。压制因素则更为显著：全球炼厂即将进入春季检修季，原油加工需求季节性下滑；美国页岩油产量仍在攀升；若特朗普关税措施进一步升级，全球经济衰退预期可能加速油价下行。
值得关注的是，摩根大通、高盛等投行近期纷纷下调2025年油价预测中枢，其中高盛将布伦特全年均价预期从82美元调降至76美元，并警告称若OPEC+执意按计划增产，油价存在跌破70美元的风险。与此同时，地缘政治风险溢价并未完全消失——乌克兰对俄罗斯炼油设施的新一轮无人机袭击、以色列与黎巴嫩真主党之间的摩擦，都可能成为短期波动的催化剂。
总体而言，布伦特原油已彻底完成“回吐行情”，市场正从地缘情绪驱动回归到供需主导的理性逻辑。在全球经济增长动能不足、OPEC+内部协调难度加大的背景下，油价的“去风险化”过程可能尚未结束，70美元大关的支撑力度将面临严峻考验。对于投资者而言，在宏观数据与地缘事件的双重博弈中，保持仓位灵活性、密切关注库存拐点与OPEC+政策信号，将成为未来数周的关键策略。