导语
2024年开年以来，一级市场股权投资热度骤然升温。多家头部机构向记者反映，优质项目的竞争已进入“白热化”阶段，从接触标的到完成投资决策的时间窗口平均压缩至72小时，部分明星项目甚至出现“一天之内抢份额”的现象。业内人士指出，在资金充裕、优质资产稀缺的双重因素作用下，“抢项目”正成为一级市场新常态。

正文

72小时决策成标配

“上周五下午拿到项目材料，周六团队通宵尽职调查，周日晚上出投决报告，周一早上9点签TS（投资意向书）。”上海某人民币基金合伙人李森向记者描述其团队近期的节奏。他透露，过去这类中型项目通常有一到两周的决策空间，如今“窗口期被压缩到极致，稍慢一步，份额就被同行抢走”。

这一现象并非个案。据清科研究中心最新数据，2024年第一季度，中国一级市场投资案例数同比增长18%，但单笔平均投资额仅上升2%，显示“广撒网、快决策”成为主流策略。尤其在半导体、新能源、生物医药等硬科技赛道，优质标的往往被多家机构围猎，创始人则“坐地起价”，要求投资方给出更短的交割周期。

资金充裕与优质稀缺矛盾加剧

“根本原因还是钱多项目少。”北京某知名VC管理合伙人陈卓分析称，2023年以来，政府引导基金、产业资本、险资大量涌入一级市场，仅国家级大基金就新设多支百亿级专项基金。与此同时，注册制改革后IPO退出渠道收窄，二级市场估值倒挂，使得真正具备“穿越周期”能力的优质企业变得极为稀缺。

据投中研究院统计，目前在融资的科技类初创企业中，约30%能获得超过10家机构的投资意向书，而2021年这一比例仅为15%。为锁定项目，头部机构开始采取“先投后谈”模式——先以可转债或“过桥贷款”形式快速注入资金，再完成正式尽调。

决策风控面临新挑战

72小时内完成从接触到决策，对机构的投研能力和风控体系提出极高要求。“过去我们可以花一个月研究赛道、三个月尽调公司，现在必须依赖长期积累的行业数据、专家网络和数字化工具。”深圳某百亿级PE合伙人坦言，其团队已内部推行“预研机制”：对重点赛道保持24小时动态跟踪，一旦发现目标公司融资意向，2小时内即可拉出“初步决策清单”。

但快速决策也伴随着风险。2023年，某知名机构因急于抢投一家AI芯片公司，尽调不足导致后续发现核心技术存在专利诉讼，最终不得不退出。对此，多位投资人强调，“抢项目”不等于放弃风控，而是将风控前置——通过行业雷达、创始人过往尽调库等“预判”手段降低决策失误概率。

专家观点：或重塑行业生态

“如果72小时成为常态，一级市场将出现两极分化：资金实力强、行业认知深、投后赋能能力突出的机构能持续捕获优质资产；而中小机构可能被迫转向更早期的‘播种型’投资。”清华大学五道口金融学院研究员张强指出，这种“马太效应”将加速行业洗牌。

他同时建议，监管部门可关注抢项目过程中可能出现的“估值竞赛”及信息不对称问题，适时引导行业建立更透明的信息披露机制。

尾声

记者了解到，部分机构已经开始尝试“反向操作”：主动放弃短期热门项目，转而深耕冷门但长坡厚雪的新兴赛道，如合成生物学、核聚变商业应用等。“市场越疯狂，越需要冷静。”一位从业20年的投资人感慨，“72小时只是手段，真正考验的是投资机构在时间压力下把握本质的能力。”

（文中李森、陈卓为化名）