在全球金融市场波动加剧的背景下，黄金作为传统避险资产正经历前所未有的定价机制变革。世界黄金协会全球研究负责人胡安·卡洛斯·阿蒂加斯（Juan Carlos Artigas）日前在接受采访时指出，当前黄金市场正面临“双重夹击”——一方面，美联储货币政策重估引发利率预期剧烈波动；另一方面，人工智能（AI）投资热潮持续分流传统资产资金。然而，真正重塑黄金定价逻辑的，是以中国、印度为代表的东方买盘正在从“需求端”向“定价端”转变。
美联储“摇摆”削弱美元锚定效应
阿蒂加斯分析称，过去一年美联储从激进加息转向“更高更久”的利率路径，再到近期市场对年内降息预期的反复修正，导致美国实际利率和美元指数出现剧烈波动。“传统定价模型中，黄金与实际利率呈负相关，但这一关系正在弱化。”他指出，2023年下半年起，尽管实际利率持续走高，金价却逆势上涨，显示出传统定价逻辑的失效。
数据显示，2024年第一季度，全球黄金ETF净流出约65亿美元，创下近年新低，但同期国际金价却突破2400美元/盎司历史高位。“这说明ETF资金已不再是金价的决定性力量，”阿蒂加斯强调，“美联储政策重估正在破坏美元作为黄金定价基准的可靠性。”
AI吸金效应“分流”但未“取代”
谈及AI热潮对黄金市场的影响，阿蒂加斯表示，2023年以来，以ChatGPT为代表的生成式AI技术引发投资狂潮，纳斯达克指数年内涨幅超40%，大量资本从传统避险资产转向科技股。“这是典型的‘风险偏好转移’——投资者追逐高收益，暂时放弃黄金的保值功能。”
但他同时指出，AI吸金效应呈现“短期冲击、长期分化”特征。“当AI泡沫风险积聚时，资金可能重新回流黄金。”阿蒂加斯援引数据称，2023年全球AI相关股权投资超过1500亿美元，但黄金市场日均交易量仍维持在2000亿美元以上。“AI无法完全替代黄金的避险属性，反而可能加剧市场波动性，从而强化黄金的‘危机对冲’角色。”
东方买盘：从“价格接受者”到“定价重塑者”
真正引发全球黄金定价格局质变的，是东方买盘的崛起。阿蒂加斯指出，2023年全球央行购金量达1037吨，连续第二年超过1000吨，其中中国、波兰、新加坡央行增持最为积极。更值得注意的是，中国民间黄金需求持续爆发：2024年一季度，上海黄金交易所Au99.99合约成交量同比增长32%，国内金价较国际金价溢价一度超过30美元/盎司。
“东方买盘正在从‘需求侧’向‘定价侧’跃迁。”阿蒂加斯解释，传统黄金定价由伦敦金、纽约金主导，但近年来上海黄金交易所的定价影响力显著增强。“中国投资者不仅关心美联储利率，更关注人民币汇率、国内通胀以及监管政策。这种‘本土化定价因子’正在改变黄金价格的传导机制。”
他举例说，2024年2月，当国际金价因美国通胀数据回落而承压时，上海黄金交易所主力合约价格逆势上涨，最终带动全球金价企稳。“这说明东方买盘已经具备‘定价反哺’能力——中国投资者的偏好正在成为全球金价的重要支撑。”
未来趋势：多元定价时代来临
阿蒂加斯认为，随着美联储政策“重估”、AI等科技投资“分流”以及东方买盘“崛起”，黄金定价正从“单极驱动”转向“多极博弈”。“短期内，金价将围绕美联储降息预期和AI泡沫风险波动；但长期看，以中国为代表的亚洲央行和民间买盘将持续重塑黄金的定价逻辑。”
世界黄金协会最新预测显示，2024年全球黄金需求有望突破4800吨，其中60%来自亚洲市场。“东方买盘不仅仅是‘买家’，他们正在成为黄金定价的‘共振源’。”阿蒂加斯总结道，“当美联储的利率工具和AI的资本虹吸同时失效时，全球投资者会发现，真正的黄金定价权已悄然东移。”