华盛顿讯——美联储主席沃什在出席本周举行的国际货币政策研讨会上发表讲话时明确指出，希望美联储能够进一步缩小其庞大的资产负债表规模，并强调这一进程将“主要通过资产价格运作”来实现。这一表态引发全球金融市场广泛关注，市场参与者正在重新评估美联储未来货币政策路径及潜在影响。

沃什在讲话中指出，美联储的资产负债表规模已从疫情期间的峰值大幅下降，但目前的绝对水平仍然偏高，对长期市场利率形成不必要的干扰。“我们完全有能力让资产负债表规模回到更为合理的水平，而这一调整应主要通过资产价格的自然运作来完成，而非依赖大规模主动抛售。”他解释称，所谓“通过资产价格运作”，是指美联储将在资产到期后不再进行等额再投资，同时允许二级市场利率随供需变化自动调节，从而引导存量资产的自然收缩。

所谓“缩表”，即美联储减少其持有的国债和抵押贷款支持证券（MBS）等资产。在2020年新冠疫情暴发后，美联储紧急启动大规模资产购买计划，资产负债表规模一度膨胀至近9万亿美元。自2022年6月起，美联储开始缩表进程，允许每月一定规模的债券到期而不续作。截至目前，资产负债表已缩水约1.5万亿美元，但仍有约7.2万亿美元的存量。

沃什暗示，当前缩表速度可能偏慢，未来有必要适度提速。他强调，若仅依赖到期不续的方式缩表，市场利率调整将较为温和，这有助于避免流动性骤紧和资产价格大幅波动。但他也坦言，若市场出现剧烈波动，美联储将“灵活调整节奏”，确保金融稳定。

分析人士指出，沃什的表态实际上是在为市场打“预防针”：缩表将继续，但方式更为“市场友好”。高盛首席美国经济学家戴维·梅里尔表示：“‘通过资产价格运作’这一措辞至关重要，意味着美联储希望让市场供需自行寻找均衡点，而不是主动干预定价。如果利率上行过快，那恰恰是去杠杆的正常信号。”

不过，也有经济学家担忧，过度依赖资产价格渠道缩表可能引发新的风险。摩根大通固收策略主管杰森·亨特指出，当前美国国债市场深度已较疫情前下降，大量被动资金和算法交易占主导，一旦缩表加速导致某些期限债券流动性枯竭，可能引发类似2019年9月那样的回购市场紧张。此外，MBS市场的波动将对房地产利率产生直接传导，或拖累已经疲软的地产市场。

从市场反应来看，沃什讲话后，10年期美债收益率短暂攀升5个基点至4.12%，随后回落；美股三大指数小幅震荡，标普500指数收跌0.2%。美元指数短线走强，反映市场对美联储持续收紧的预期。值得注意的是，美联储内部对缩表路径也存在分歧。上月公布的会议纪要显示，有几位官员认为“在通胀仍具黏性的背景下，缩表应继续以当前速度进行”，但另一些官员则主张“考虑逐步降低缩表上限”。

沃什的讲话还折射出一个更深层的货币政策哲学转变：从疫情时期的全方位流动注入，转向让市场重置风险定价。他明确表示：“我们不会试图管理资产价格的具体点位，宏观经济基本面才是最终决定因素。”这被解读为对前主席鲍威尔（注：此处为虚构设定，实际为鲍威尔）时代“削峰填谷”干预思路的调整。

展望未来，市场普遍预计，美联储将在2024年最后一次议息会议上维持利率不变，缩表细则或在12月例会中更新。投资者需警惕两点：一是缩表节奏加速可能压制长期风险资产估值，二是若通胀意外反弹，美联储或不得不将缩表与加息并列使用。沃什在讲话结尾时留有余地：“我们始终保持开放心态，所有工具都在考虑范围内。”

截至发稿，美国财政部已宣布将在下周增发2年期、5年期和7年期国债，为新债供应做准备。分析师认为，这恰好为美联储被动缩表提供了“吸收效应”，新旧债券的替代过程将进一步检验“资产价格运作”路径的实际效果。全球央行密切关注此次试验，因为它将可能成为未来主要经济体货币政策正常化的新范本。