海通国际张忆东：调整之后 AI行情有望扩散并启动秋季行情

近期，随着人工智能（AI）板块经历了一轮显著调整，市场对于这一核心赛道的未来走向高度关注。海通国际首席经济学家张忆东近日发布最新观点指出，AI板块在经历充分调整之后，行情有望从核心龙头向更广泛的细分领域扩散，并可能成为秋季行情的重要主线。这一判断为当前观望情绪浓厚的A股市场注入了新的分析视角。

调整是健康回调结构性机会显现

张忆东在最新研究报告中分析认为，自年初以来，以ChatGPT为代表的AI大模型热潮引爆了全球科技股行情，A股相关概念板块在短时间内积累了巨大涨幅。然而，随着部分公司估值透支短期业绩以及市场对技术商业化进程的理性审视，AI板块近期出现了一轮明显的调整行情。

“这并非趋势的终结，而是市场自我修复的良性过程。”张忆东指出，从产业发展角度看，AI技术正在从“技术突破期”进入“应用落地期”。前期由情绪和预期驱动的普涨格局，将逐步让位于有真实技术储备、商业模式清晰、业绩兑现能力强的公司所引领的结构性行情。

他强调，当前调整有助于消化估值泡沫，为下一阶段行情的展开奠定更扎实的基础。从历史经验看，任何重大技术革命在初期都会经历“冲高—回落—分化—扩散”的过程，AI行情也不会例外。

对于AI行情后续的扩散路径，张忆东提出了三个主要方向：基础算力设施、垂直应用场景以及数据要素产业。

首先，在算力层面，大模型训练和推理对算力资源的需求呈指数级增长，光模块、服务器、芯片等算力基础设施环节有望持续受益。尤其在国产替代加速背景下，国内算力产业链相关公司具备成长空间。

其次，应用场景的拓展被张忆东视为最具弹性的方向。他特别指出，金融、医疗、教育、制造等行业的AI应用正在加速落地，办公软件、智能客服、工业质检等场景的商业化进程有望超预期。“AI不是简单的概念炒作，而是实实在在提升产业效率的工具，这一点市场终将逐步确认。”

第三，数据要素作为AI大模型的“燃料”，其重要性日益凸显。张忆东认为，随着数据确权、数据治理、数据交易等政策持续推进，拥有高质量数据资源的企业将在AI大模型时代获得新的估值锚。

张忆东提出，AI行情启动秋季行情需要满足三个条件：一是基本面利好催化，如大厂产品迭代或应用渗透率数据超预期；二是资金面配合，包括公募基金加仓、北向资金回流等；三是市场整体情绪企稳。

他分析认为，当前A股市场整体估值处于历史中低水平，政策底已较为明确。若AI板块能够完成这一轮调整，并出现新的产业催化，则最有可能成为引领秋季反弹的先锋。他建议投资者关注三季报披露期相关公司的业绩验证情况，优选业绩与产业趋势共振的细分龙头。

尽管看好AI中期前景，张忆东也提示了短期风险，包括海外流动性收紧预期、地缘政治因素对科技产业链的影响，以及部分AI公司业绩不及预期的可能。

在配置策略上，他建议投资者不必追涨已经大幅上涨的AI龙头，而应重点挖掘调整较为充分、具备第二成长曲线的赛道。其中，AI+金融、AI+制造、AI+医疗等垂直领域值得重点关注；同时，拥有技术壁垒和数据壁垒的底层基础设施公司也具有长期配置价值。

总的来说，张忆东认为，当前AI板块正处于“去伪存真”的关键阶段，调整之后才是真正赚取产业红利行情的起点。随着技术不断迭代与应用持续推广，AI行情有望在秋季迎来新一轮扩散与估值重定价。

市场能否如其所述，从调整中走出一波“秋季行情”，仍有待时间验证，但张忆东的观点无疑为投资者提供了一个具有前瞻性的分析框架。