记者 张明

2025年3月12日，银行间债券市场开盘即出现明显调整。数据显示，银行间主要利率债收益率在盘初普遍上行，其中10年期国债活跃券收益率上行约2个基点至2.65%，10年期国开债活跃券收益率同步上行2.5个基点至2.82%。30年期国债收益率升幅更为显著，上行3个基点至2.98%，逼近3%整数关口。这一走势引发市场广泛关注。

多重因素叠加推动收益率上行

分析人士指出，本次利率债收益率上行的直接触发因素包括以下三方面：

其一，最新经济数据超预期回暖。 国家统计局今日公布的2月CPI同比涨幅回升至0.8%，高于市场预期的0.5%；同时，1-2月规模以上工业增加值同比增速达6.2%，较去年四季度加快。经济基本面的温和复苏削弱了债市的避险需求，资金从债券市场流向权益市场的迹象明显。

其二，央行流动性操作边际收紧。 本周以来，央行在公开市场连续实施净回笼操作，累计回笼资金超过2000亿元。今日早间，央行开展20亿元7天期逆回购操作，因当日有120亿元逆回购到期，实现净回笼100亿元。市场资金面略有收紧，银行间质押式回购利率DR007上行至1.85%，高于政策利率1.80%的水平。

其三，地方债供给压力显现。 根据财政部最新发行计划，3月中下旬地方债发行将进入高峰期，本周计划发行规模超过3500亿元。供给端的集中放量对二级市场形成一定承压效应，部分机构提前减持现券以腾挪配置空间。

市场情绪与机构策略分化

收益率上行带动债券价格下跌，市场恐慌情绪有所蔓延。早盘交易活跃度显著提升，但卖方报价偏积极，买方则普遍观望。某股份制银行交易员表示：“近期市场对货币政策宽松预期有所降温，加上经济数据改善，部分机构选择获利了结。”

从机构策略看，银行自营资金因信贷投放加速而减少了债券配置比例；保险、养老基金等长期资金则对当前收益率水平保持谨慎，倾向于等待利率进一步上行后再介入。不过，部分基金专户和私募机构认为，经济复苏基础尚不牢固，债券利率上行空间有限，反而在盘中积极收集被错杀的品种。

对后续政策的启示

本次利率债收益率上行，折射出市场对货币政策取向的重新定价。此前市场普遍预期一季度将出现降准或降息操作，但央行连续多日维持中性操作，加之近期人民币汇率波动较大，使得政策宽松窗口有所延后。分析人士认为，除非经济数据出现显著恶化，否则短期内降息概率较低，债券市场可能进入震荡调整阶段。

华泰证券固定收益首席分析师指出：“收益率上行是市场对通胀预期和增长预期改善的正常反应。但考虑到内需恢复尚需时日，货币政策不会转向收紧，更多是回归正常化操作。预计10年期国债收益率将在2.60%-2.75%区间震荡。”

展望：关注后续政策信号

截至上午10时，银行间利率债收益率仍维持强势，30年期国债收益率已上探至3.0%附近。下午市场将重点关注央行是否调整公开市场操作力度，以及3月MLF续作情况。若央行维持资金面紧平衡，利率债收益率短线或进一步上行。

对于投资者而言，当前债市正处于“预期修复”阶段，需密切关注一季度经济数据、政府债发行节奏及央行政策信号。在收益率已有所抬升的背景下，配置价值正在逐步显现，但交易性机会仍需等待更明确的方向信号。

（完）