在华尔街，总有一些名字因其精准的择时与独特的选股逻辑而被反复提及。2024年9月24日，美联储意外宣布降息50个基点，引发全球科技股狂欢。彼时，对冲基金“金牛资本”创始人兼首席投资官约翰·凯勒（John Keller）因提前重仓英伟达、AMD等半导体龙头，在短短一周内斩获超20%的收益，一战成名。如今，这位明星基金经理再次站上风口——这一次，他的目光锁定在了存储芯片板块。
据最新披露的13F监管文件显示，截至2025年2月底，凯勒管理的旗舰基金在存储板块的累计持仓比例已攀升至总资产的18%，远超行业平均水平。过去三个月，该板块持仓浮盈超过35%，成为其基金今年最大的业绩贡献来源。消息公布后，市场一片哗然，多家投研机构紧急上调存储类个股评级。
“存储是AI时代的石油。”在近日的一场内部投资者交流会上，凯勒如此定义他的新战场。他解释称，2024年9月24日的“924行情”虽然让市场重新认识了算力硬件的价值，但真正决定AI基础设施落地能力的，是大量、高带宽、低延迟的存储芯片。“大模型训练需要数以亿计的参数在GPU与内存间高速流转，没有HBM（高带宽内存）和DDR5的支撑，算力就是空中楼阁。”
凯勒的布局并非临时起意。早在2024年第四季度，当存储芯片价格仍在低谷徘徊时，他便开始悄然建仓。彼时，三星电子、美光科技、西部数据等龙头股股价较年内高点均已回落20%左右，行业库存高企、需求疲软的悲观情绪弥漫。但凯勒团队通过实地调研发现，AI服务器的存储配比正在呈指数级增长——一台标准AI训练服务器需要配备8-16颗HBM3e芯片，而传统云服务器仅需2-4颗普通DRAM。这一结构性变化，被他视为周期反转的钥匙。
公开持仓数据显示，凯勒的基金在2024年第四季度增持美光科技12%，并新建仓了韩国存储封装企业Simmtech的美国存托凭证。更引人注目的是，他还在今年1月斥资1.5亿美元买入了SK海力士的ADR，后者正是英伟达HBM3e的主要供应商。凯勒在给投资者的信中写道：“当所有人都在追逐GPU时，我们选择押注那些被忽视的‘水管工’——它们虽然不直接生产芯片，却决定了数据流动的效率。”
市场的反馈迅速而猛烈。进入2025年，存储板块迎来久违的爆发：美光科技股价在2月份累计上涨15%，西部数据涨幅达20%，SK海力士ADR更是一度创下历史新高。行业基本面也持续向好——三星电子在最新的财报电话会上表示，HBM3e的订单已排满2025年全年；美光则宣布上调资本开支计划，以应对AI存储需求的激增。
“凯勒的这轮操作，本质上是一次对‘周期股成长化’的价值发现。”华尔街独立分析师米歇尔·李（Michelle Li）评论道。她指出，传统的存储芯片行业高度依赖PC和手机等消费电子周期，但AI需求正在将其转化为类似云基础设施的稳健增长赛道。“凯勒嗅到了这一范式转移，并在市场共识达成之前完成了布局。”
也有部分分析师持谨慎态度。摩根士丹利半导体团队在最新研报中提醒，虽然存储板块景气度上行，但一旦AI资本开支增速放缓，或主要客户出现库存调整，高估值个股可能面临回调风险。凯勒本人对此并不回避。他在交流会上坦言：“任何投资都有风险，存储芯片的供应弹性较大，部分细分品类可能在2025年下半年出现供过于求。但长期来看，数据存算一体化的大趋势不可逆转。”
目前，凯勒并未透露具体的出货计划。据知情人士透露，他仍在密切关注边缘AI设备（如AI PC、AI手机）对存储容量的拉动作用，并认为这一潜在需求可能成为下一波行情的催化剂。对于这位凭借“924行情”一战成名的基金经理而言，存储板块的胜利或许只是他洞察科技产业链重构的第一步——毕竟，在AI时代，谁掌握了数据的“存”与“算”，谁就掌握了市场的脉搏。