随着2024年半年报披露收官，A股电力板块上市公司交出了各自的成绩单。与往年类似，今年上半年电力行业再度呈现“水火两重天”的显著分化格局：水电企业受益于来水偏丰、发电量大增，普遍实现业绩大幅增长；而火电企业则因煤价波动、电价下行以及利用小时数下降等因素，盈利空间受到明显挤压，部分企业甚至出现亏损。与此同时，新能源发电企业依然保持稳健增长，成为行业中的一抹亮色。

水电板块：来水偏丰驱动业绩高增

今年上半年，我国主要流域来水情况明显好于去年同期，尤其是长江流域、西南地区来水丰沛，直接推动水电发电量大幅提升。国家统计局数据显示，2024年1-6月，全国规模以上水电发电量同比增长超过20%，增速领跑各类电源。

受益于此，水电龙头长江电力上半年实现营业收入约320亿元，同比增长超过15%；归母净利润突破百亿元大关，同比增长约18%。公司表示，业绩增长主要得益于乌东德、白鹤滩等梯级电站来水较好，发电量同比显著增加。华能水电、国投电力等水电占比高的企业同样交出了亮眼答卷，净利润增速普遍在20%至40%之间。

分析人士指出，水电企业具有“一次投入、长期收益”的固定成本优势，在来水好的年份，边际发电成本极低，业绩弹性巨大。此外，今年上半年全国电力供需总体偏紧，水电大发有效缓解了局部地区的缺电压力，也确保了水电企业的上网电量得以全额消纳。

火电板块：煤价回落难抵电价下行与利用小时走低

与水电的“风光”形成鲜明对比的是，火电企业上半年普遍面临“增收不增利”甚至利润大幅下滑的困境。虽然动力煤价格较去年同期有所回落，但降幅不及预期，且电价端承受较大压力。

2024年上半年，各省份年度电力中长期交易价格普遍出现下行，部分省份燃煤基准价上浮比例收窄甚至回归基准。叠加火电利用小时数同比下降，火电企业的营收和利润双双承压。以华能国际为例，上半年实现营业收入约1200亿元，同比微增，但归母净利润同比下滑超过30%。大唐发电、华电国际等头部火电企业净利润也出现不同程度下滑，部分火电企业甚至再度陷入亏损。

业内专家表示，当前火电行业面临“双重夹击”：一方面，新能源发电装机快速增长，对火电机组的发电空间形成挤出效应；另一方面，容量电价政策尚处于推广初期，对火电企业固定成本的补偿有限。短期内，火电盈利仍将高度依赖煤价与电价的博弈。

新能源板块：装机增长推动业绩稳健提升

与火电的挣扎不同，新能源发电企业延续了近年来的高景气度。龙源电力、三峡能源等风电、光伏龙头企业上半年净利润同比增长均在15%以上，主要驱动力来自装机容量的持续扩张。截至6月底，全国风电、光伏发电装机容量分别突破4.5亿千瓦和7亿千瓦，装机高速增长直接带动发电量和收入提升。

不过，新能源发电也面临电价下降、补贴退坡等长期挑战。今年部分地区的风电、光伏参与市场化交易的比例提升，导致平均上网电价有所下滑，但在规模效应和技术进步下，整体盈利能力依然可观。

行业展望：分化或将延续，转型是共同课题

展望下半年，电力行业的分化格局可能持续。水电企业高基数下增速或有所回落，但全年业绩仍有望保持较好水平。火电企业则需密切关注迎峰度夏期间的电价政策和煤价走势。随着全国统一电力市场建设提速，电力现货市场交易范围扩大，各类电源的盈利模式将更加市场化。

对于所有上市电企而言，加快向绿色低碳转型、提升灵活性调节能力、拓展综合能源服务，已是不可回避的命题。谁能率先完成从传统电力生产商向清洁能源综合服务商的跨越，谁就能在未来的行业洗牌中占得先机。