本报记者 张华 报道
尽管全球宏观经济环境存在不确定性，科技巨头谷歌母公司Alphabet依然获得了华尔街机构的力挺。当地时间3月17日，美国知名投资银行Needham发布最新研究报告，维持对谷歌-A（NASDAQ: GOOGL）的“买入”评级，并设定目标价为220美元。这一消息在当日盘后交易中提振了投资者情绪，谷歌-A股价小幅上涨0.8%，报收于185.42美元。
评级核心：广告韧性叠加AI变现加速
Needham分析师劳拉·马丁（Laura Martin）在研报中指出，谷歌核心搜索广告业务在2024年第四季度展现出超出预期的韧性，营收同比增长12.6%至655亿美元，连续第三个季度实现两位数增长。尽管面临TikTok等新兴平台的竞争，谷歌凭借在移动端和购物广告领域的持续优化，依然牢牢掌控着全球数字广告市场约38%的份额。
“我们认为，谷歌正在将生成式AI技术系统性地嵌入其广告生态系统，这种技术红利将在未来12至18个月内显著提升点击率和转化率。”马丁写道。她特别提到，谷歌推出的AI驱动的“Performance Max”广告产品，通过自动生成创意组合和实时竞价优化，使广告客户的每次点击成本下降了15%，而转化率提升了20%以上。
云计算业务：增长引擎持续发力
除了广告这一基本盘，Needham对谷歌云计算业务（Google Cloud）给予了高度关注。报告显示，2024年第四季度谷歌云营收达到120亿美元，同比增长30%，营业利润率首次突破两位数至12.5%。这标志着谷歌云已从“烧钱追赶者”转变为具有可持续盈利能力的行业第三极。
“企业客户对AI基础设施的需求正在爆发式增长。”马丁指出，谷歌云旗下的大模型服务Vertex AI以及定制化芯片TPU v5p，在2024年第四季度吸引了超过10万家新客户，其中大型企业客户数量翻倍。特别是与通用汽车、梅西百货等传统巨头的生成式AI合作项目，正在为谷歌云贡献高价值的长期合同。
Needham预计，到2025年第四季度，谷歌云的年化营收有望突破550亿美元，成为公司整体营收增长的最大贡献者。届时，云计算业务的利润率将从当前的12%逐步攀升至20%以上。
风险与挑战：监管压力不容忽视
不过，报告也坦诚地指出了谷歌面临的主要风险。美国司法部针对谷歌搜索业务的反垄断诉讼仍在进行中，尽管一审判决认定谷歌非法垄断搜索市场，但最终裁决预计要到2026年才能落地。此外，欧盟《数字市场法案》正在对谷歌的默认搜索协议提出挑战，这可能迫使谷歌与设备厂商重新谈判搜索分成比例。
“我们认为这些监管风险是结构性的，但短期内不会改变谷歌的竞争壁垒。”马丁表示，即使面临分拆压力，谷歌在AI基础设施、数据规模和用户习惯方面的先发优势依然难以被竞争对手复制。她估算，在最坏情境下，监管风险对谷歌2026年每股收益的影响约为3-5美元，但当前股价已经部分反映了这一风险。
市场展望：机构共识度持续提升
截至3月17日，在追踪谷歌-A的50家券商中，有42家给予“买入”评级，6家给予“持有”评级，仅2家给予“卖出”评级。包括摩根士丹利、高盛在内的多家顶级投行近期也纷纷上调谷歌目标价，主要逻辑均指向AI变现效率提升以及云计算的盈利拐点。
从估值角度看，谷歌-A当前动态市盈率约为23倍，低于其五年历史均值28倍，也远低于微软的35倍和亚马逊的38倍。Needham认为，随着AI业务从资本支出期进入收获期，谷歌的估值折价将逐渐收窄，投资者有望在2025年至2026年间获得显著的超额收益。
“维持买入评级，目标价220美元意味着较当前价格存在约19%的上行空间。”马丁在报告结尾重申。
截至发稿时，谷歌-A在盘后交易中微涨0.3%至186.01美元。市场将密切关注即将在4月下旬公布的2025年第一季度财报，以验证AI商业化是否正在加速兑现华尔街的预期。