近日，汇丰银行（HSBC）发布研究报告，将中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、东方航空（600115.SH）三家国有航空公司的A股评级从此前的“减持”或“中性”统一上调至“持有”。这一评级调整引发市场广泛关注，航空板块短期内应声走强。分析人士指出，汇丰此举或基于对国内航空需求复苏、油价成本趋稳及国际航线逐步开放的积极判断。
评级上调：从谨慎到观望
根据汇丰报告，中国国航、南方航空、东方航空的A股评级均被上调至“持有”，同时目标价也进行了相应调整。其中，中国国航目标价从7.2元上调至7.6元，南方航空从5.8元上调至6.2元，东方航空从4.5元上调至4.8元。报告强调，随着国内出行需求持续释放，三大航的客座率与票价水平有望在2024年下半年进一步改善。
值得注意的是，这并非近期唯一对航空股持乐观态度的外资机构。此前，摩根大通、花旗等投行也陆续上调了中国航空股的评级或目标价，主要逻辑集中在“国内出行韧性”与“国际航线恢复斜率加快”上。
背后逻辑：供需格局改善与成本端利好
为何汇丰此时选择集体上调评级？综合报告内容与行业数据，主要有三大驱动力：
其一，国内航线需求超预期回弹。 今年暑运期间，民航客运量创历史新高，国内航线旅客运输量较2019年同期增长超过10%。国庆假期临近，机票预订量持续攀升，票价虽有一定波动但整体保持高位。汇丰认为，结构性消费升级和商务出行刚性需求将支撑下半年客座率维持在82%以上。
其二，国际航线加速恢复。 随着我国与多国签证便利化政策落地，以及中美、中欧航线增班计划推进，三大航的国际运力投放有望在年底前恢复至2019年的80%左右，较上半年显著提速。国际航线的高收益特征将有效改善三大航的盈利结构。
其三，成本端压力缓解。 国际油价近期维持在每桶70-80美元区间震荡，较2022年高点回落约30%，同时人民币汇率在7.1-7.2区间窄幅波动，汇兑损失风险可控。此外，飞机引进和维修成本也因供应链恢复而趋于稳定。
股价表现：短期提振但估值仍在低位
消息发布后，三大航A股股价出现小幅拉升，但并未引发剧烈波动。截至9月15日收盘，中国国航报收7.35元，南方航空报收6.05元，东方航空报收4.72元，均处于汇丰目标价附近。从市盈率角度看，三大航当前动态市盈率仍在30倍以上，但市净率普遍低于1.5倍，处于历史偏低分位。
不过，也有市场观点指出，航空股短期仍面临“预期跑在现实前面”的风险。一位不愿具名的券商分析师向记者表示：“虽然汇丰上调评级传递了积极信号，但航空业完全恢复盈利仍需时间，尤其是三大航的亏损消化进度、负债率水平以及定增摊薄效应仍需跟踪。”
行业展望：政策扶持与竞争格局
从政策层面看，国务院近期发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，明确提出要推动航空旅游融合发展，支持航空公司优化航线网络。同时，民航局也在推动时刻资源配置改革，鼓励航司提高枢纽机场利用率。这些政策红利有望在明年逐步释放。
竞争格局方面，三大航在国内市场占据主导地位，但面临来自中型航司（如海航、春秋航空）的低成本竞争压力。不过，由于三大航在核心商务航线和国际航线上具有明显的时刻与品牌优势，其议价能力较强。汇丰报告特别指出，三大航的高端客群积累和常旅客计划将帮助其在市场回暖中率先获益。
风险提示
尽管评级上调提振了市场情绪，但投资者仍需关注以下风险：一是全球经济放缓可能抑制国际商务出行需求；二是油价若因地缘政治冲突再度飙升，将显著侵蚀航司利润；三是国内高铁网络持续扩容对中短途航线的分流效应。此外，三大航的资本开支计划（如购买C919等国产飞机）也可能增加现金流压力。
总体而言，汇丰此次评级调整反映了外资机构对中国航空业中期复苏前景的认可。对于投资者而言，航空股的左侧布局机会或已悄然来临，但需结合自身风险偏好与投资周期审慎决策。