2025年6月18日，港股与A股科技板块上演了一出前所未有的“冰火两重天”大戏。一边是人工智能龙头公司股价年内暴涨近15倍，市值突破2万亿元；另一边，腾讯、阿里、百度、美团等老牌科网巨头却集体重挫，跌幅普遍超过5%，市场分化程度堪称极致。
AI概念股狂飙：15倍涨幅背后的逻辑
截至收盘，被市场誉为“AI第一股”的寒武纪（688256.SH）股价收报325.6元，年内涨幅高达1478%，近15倍的涨幅让所有空头瞠目结舌。而在港股市场，商汤科技（0020.HK）同样不甘示弱，单日涨幅超过12%，年内累计涨幅突破800%。
分析人士指出，这一轮AI龙头暴涨的核心驱动力来自两个方面。首先是技术落地加速。6月初，寒武纪宣布其最新一代“思元590”芯片在自然语言处理领域的算力表现超越国际竞品，并已进入国内多家头部云厂商的算力采购名单。其次，政策面持续加持。6月16日，中央网信办等四部门联合发布《关于加快推进人工智能基础设施建设的指导意见》，明确表示将在未来三年内投入超5000亿元建设国家级AI算力枢纽，直接点燃了资金对AI硬件及算力龙头的追捧热情。
“这不仅是概念炒作，更是一次产业逻辑的重塑。”某公募基金TMT研究员向记者表示，“当前市场给予AI龙头极高估值，核心是市场认为这些公司将在新一轮科技革命中占据生态位，类似当年移动互联网启动时的‘苹果效应’。”
老牌科网股集体遇冷：估值重塑还是价值回归？
与AI板块的狂热形成鲜明反差的是，老牌科网股今日集体遭遇“黑色星期三”。腾讯控股（0700.HK）下跌6.3%，阿里巴巴（9988.HK）跌5.8%，百度（9888.HK）跌7.2%，美团（3690.HK）跌4.9%，京东（9618.HK）跌5.1%。其中，百度更是创下近三年来最大单日跌幅。
市场普遍认为，资金从传统科网蓝筹大规模出逃，转向AI新贵，是造成这一分化的直接原因。但更深层次的原因在于，投资者对“互联网平台经济”的增长逻辑产生了根本性质疑。
一方面，存量竞争日趋白热化。以电商为例，2025年一季度，拼多多营收增速高达32%，而阿里、京东仅为个位数增长，市场份额持续被蚕食。另一方面，监管环境在短期未见放松迹象。6月17日，国家市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，进一步收紧了对数据滥用、算法合谋等行为的监管红线。
“老牌科网股正处在从‘流量红利’向‘技术红利’转型的阵痛期。”中金公司分析师王涛指出，“当市场发现腾讯的游戏增长见顶、阿里的云业务尚未盈利、百度的自动驾驶商业化仍需时日，资金自然会选择寻找新的增长故事。”
极致分化下的投资者警示
值得注意的是，这场“冰火两重天”不仅发生在不同公司之间，也出现在同一公司的不同业务线上。例如，港股芯片设计公司芯原股份今日上涨8%，而其母公司却下跌3%。市场对“AI概念”的追捧，已经细化到每一个可能沾边的子公司或关联方。
面对这种极端行情，专业机构的态度更显谨慎。高盛在最新研报中警告，当前AI龙头的估值已严重脱离基本面，寒武纪动态市盈率高达400倍以上，而商汤科技仍处于亏损状态。其认为，AI产业的确具备长期增长潜力，但技术迭代风险、竞争者涌入以及订单不确定性，意味着当前股价已隐含了极为乐观的预期。
与此同时，亦有乐观派认为，老牌科网股的集体下跌恰好提供了“黄金坑”。知名投资人但斌今日发文表示：“腾讯阿里如果跌到合理估值以下，就是送钱。互联网平台的核心竞争力——用户黏性、数据积累和生态壁垒，并未消失。”
后市展望：分化或将持续
某券商首席策略分析师向记者表示，A股和港股科技板块的结构性分化大概率还会持续一段时间。“只要AI领域不断有新消息刺激，资金就会继续抱团。但投资者需要警惕的是，当故事讲完、业绩无法兑现时，一场灾难性的估值修正也将随之而来。”
截至发稿，盘后数据显示，寒武纪主力资金净流入依然高达12亿元，而腾讯、阿里净流出均超过20亿元。市场正在用真金白银投票，将“极致分化”演绎到极致。
在这场科技投资的狂欢与恐慌中，谁是最后的赢家，还有待时间和业绩给出答案。但对于普通投资者而言，追高AI龙头与抄底老牌科网股之间，或许需要更多的理性考量，而非单纯的情绪驱动。