随着美联储6月议息会议落下帷幕，市场目光迅速转向7月的下一次决策。根据芝加哥商品交易所（CME）旗下的“FedWatch”工具最新数据显示，截至6月12日，交易员预计美联储在7月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上维持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.50%不变的概率高达69.5%，而加息25个基点的概率仅为30.5%。这一数据表明，尽管通胀回落进程出现反复，但“按兵不动”已成为华尔街的主流预期。
通胀与就业数据成关键变量
美联储6月宣布维持利率不变，但点阵图显示年内降息预期从三次下调至一次，鹰派信号明显。然而，随后的经济数据显示，美国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，低于预期的3.4%，核心CPI同比上涨3.4%，创2021年4月以来新低。通胀数据的意外降温，为降息预期提供了新支撑。与此同时，5月非农就业人数增加27.2万人，远超预期的18万人，但失业率意外升至4.0%，为2022年1月以来首次突破这一门槛，令劳动力市场前景蒙上阴影。
分析人士指出，通胀放缓但就业市场依旧紧俏，美联储面临“两难”。一方面，核心通胀仍远高于2%目标，叠加薪资增速较高，美联储降息缺乏充分理由；另一方面，经济出现疲软迹象，高利率对商业地产、小企业及低收入家庭的压力逐步显现，过度紧缩可能引发经济硬着陆风险。
7月降息概率极低，9月成新博弈点
从概率分布看，市场对7月降息的押注几乎为零。FedWatch数据显示，7月降息25基点的概率仅为0.1%，维持不变概率为69.5%，另外有30.5%的概率加息。这种分布反映出市场对“高利率维持更久”的预期并未改变——即便通胀数据有所改善，美联储更可能在9月或12月采取行动。
具体来看，市场预计9月降息25基点的概率已从此前的不足50%上升至约53%，11月降息概率约为60%，12月则超过70%。这意味着如果未来两个月的通胀数据继续回落，且就业市场降温信号更加明确，9月降息将成为现实选项。
对金融市场的潜在影响
美联储按兵不动的预期正在重塑各类资产定价。美元指数在CPI数据公布后一度跌破105关口，但随后因美联储鹰派立场反弹至105.5附近。10年期美债收益率在4.2%附近徘徊，反映出市场对长期利率路径的分歧。美股方面，标普500指数在近期维持高位震荡，科技股受降息预期提振表现强于周期股。
瑞银全球财富管理首席经济学家保罗·多诺万指出，当前市场定价隐含的是一个“软着陆”情景——即通胀温和回落，经济避免衰退，美联储在秋季开启渐进式降息。但这一情景的脆弱性在于，任何通胀抬头信号都可能迅速将降息概率拉回低位。摩根大通策略师则警告，顽固的服务业通胀和持续强劲的工资增长可能迫使美联储在今年余下时间保持利率不变甚至加息。
前瞻：鲍威尔讲话定调
值得注意的是，美联储主席鲍威尔在上周三的新闻发布会上明确表示，美联储需要看到更多通胀下降的证据才会降息，同时重申“政策定位良好，不急于行动”。7月会议前，市场还将迎来6月非农就业报告、第二季度GDP数据以及7月的CPI和PPI数据。届时，8月杰克逊霍尔全球央行年会很可能成为美联储释放明确信号的关键窗口。
整体而言，69.5%的维持利率概率反映的是市场对“等待与观望”策略的认可。在通胀与就业数据持续拉扯的背景下，7月会议大概率不会掀起波澜，但秋季的每一次数据发布都可能改变降息的时间表。投资者需警惕预期反复带来的市场波动。