柏林讯——标普全球（S&P Global）与汉堡商业银行（HCOB）联合发布的最新数据显示，德国6月服务业采购经理人指数（PMI）终值为48.6，与初值持平，但低于5月的49.3。这一数值连续第二个月位于50荣枯线下方，表明德国服务业景气度进一步收缩，为欧元区最大经济体的复苏前景蒙上阴影。

服务业持续承压，新订单与就业双双下滑

PMI指数以50为荣枯分水岭，高于50代表行业扩张，低于50则意味着收缩。48.6的终值不仅较5月下滑0.7个百分点，更创下2023年9月以来的新低。从分项数据看，6月德国服务业新订单指数连续第四个月下降，且降幅较5月有所扩大；企业用工意愿也趋于谨慎，就业指数录得2022年11月以来的最低水平。此外，投入成本与产出价格虽然仍在上涨，但增速均有所放缓，反映出需求端疲软正在向价格传导。

汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚（Cyrus de la Rubia）在解读数据时指出：“服务业已经进入轻微衰退区间，这与制造业的持续低迷形成共振，德国经济在第二季度末面临的下行风险正在加剧。”

制造业拖累叠加利率滞后效应

服务业PMI的疲软并非孤立现象。此前公布的德国6月制造业PMI终值为43.5，虽较5月的42.9有所回升，但已经连续12个月处于收缩区间。制造业与服务业双双不振，意味着德国经济依赖的“双引擎”正在同时熄火。

分析人士认为，服务业景气度下滑的主要原因包括：一是高通胀与欧洲央行持续加息（尽管6月已启动降息，但紧缩效果仍滞后显现）抑制了家庭消费与企业投资意愿；二是制造业订单萎缩通过产业链向服务环节传导，例如商业咨询、物流、会展等生产性服务领域需求明显减少；三是地缘政治不确定性令企业推迟扩张计划。

德国联邦统计局此前数据显示，2024年第一季度德国GDP环比增长0.2%，勉强摆脱技术性衰退，但第二季度经济表现不容乐观。多家机构已将德国2024年全年GDP增长预期下调至0.3%以下。

欧元区整体亦显疲态，政策宽松预期升温

德国服务业的低迷并非孤例。同日公布的欧元区6月服务业PMI终值为51.6，低于初值52.0，且较5月的53.2明显回落，创下三个月新低。尽管仍在扩张区间，但增速显著放缓。作为欧元区最大的经济体，德国的表现拖累了整个区域的服务业活力。

市场对此反应敏感。数据公布后，欧元兑美元汇率小幅走低，德国十年期国债收益率略有下行。交易员们押注欧洲央行或在今年9月及12月继续降息，以应对经济放缓风险。欧洲央行在6月6日已将主要再融资利率下调25个基点至4.25%，为2019年以来首次降息。

展望：下半年复苏仍面临多重挑战

展望下半年，德国服务业乃至整体经济能否走出困境，将取决于几个关键因素：其一，通胀能否继续回落至接近2%的目标水平，从而提振实际购买力；其二，欧洲央行降息节奏能否快于预期，降低企业融资成本；其三，全球贸易特别是中国市场需求能否回暖，带动德国制造业订单回升。

不过，也有分析持谨慎乐观态度。标普全球分析师指出，服务业PMI虽低于50，但48.6的数值仍高于2023年初的深度收缩区间，企业信心指数也尚未崩盘。“预计随着降息效果逐步显现，服务业可能在第三季度末重返扩张区间。”德拉鲁比亚补充道。

但就目前而言，48.6这一数字清晰地传递出一个信号：德国经济复苏之路，依然道阻且长。