中国人民银行近日公布的公开市场业务数据显示，2024年6月，央行通过国债买卖操作净投放流动性仅100亿元，较5月的1200亿元大幅下降91.7%，创下自去年10月以来的单月最低净投放规模。这一数据引发市场广泛关注，分析人士认为，央行在流动性管理上正进入“精耕细作”阶段，货币政策基调延续稳健中性，但操作手法更趋灵活。
根据央行资产负债表及公开市场业务公告，6月份央行共开展国债买入操作3次，累计买入面额800亿元；同期开展国债卖出操作1次，卖出面额700亿元。买卖相抵后，当月净投放仅100亿元。而此前三个月（3月至5月），央行国债买卖净投放规模分别为600亿元、900亿元和1200亿元，呈现逐月递增态势。6月份的骤然缩量，打破了此前市场对央行持续加大流动性投放的预期。
从资金面看，6月银行间市场流动性整体保持合理充裕。尽管月末叠加跨季因素，但DR007（存款类机构7天期质押式回购利率）均值维持在1.85%附近，较5月仅小幅上行5个基点，未出现明显紧张。市场人士指出，国债买卖缩量背后，是央行对流动性总量的精准把控。“当前银行体系超储率维持在1.5%左右，财政支出加快以及信贷投放节奏放缓，使得基础货币缺口并不大。央行无需通过大量买入国债来补充流动性。”一位股份制银行交易员分析称。
此外，6月国债发行节奏有所加快，地方政府专项债也迎来集中发行期。财政部数据显示，6月国债发行规模约1.2万亿元，净融资约5000亿元，均高于5月。在此背景下，央行适度减少国债买入，有助于平衡一级市场供给与二级市场承接能力，避免收益率出现过度下行。更值得注意的是，6月中旬央行曾通过国债卖出操作回笼700亿元，这是自今年2月以来首次出现单月净卖出操作。业内人士认为，这一操作信号意义明确：央行不希望在债券收益率已处于历史低位的情况下，进一步刺激市场加杠杆行为。事实上，6月末10年期国债收益率已降至2.25%附近，刷新2002年以来新低。央行此时主动缩量并配合卖出操作，意在防止长端利率过快下行导致金融风险积累。
展望下半年，多位专家预计央行国债买卖操作将延续“相机抉择”模式。中信证券首席经济学家明明表示，当前经济复苏基础仍需巩固，物价水平偏低，实际利率偏高，货币政策仍有宽松空间。“但央行更倾向使用结构性工具和价格型工具，而非大规模总量宽松。国债买卖作为流动性调节工具，未来净投放规模大概率维持在500亿至1000亿的温和区间。”光大证券固定收益分析师张旭则指出，央行买卖国债并非量化宽松，其主要目的是完善货币政策传导机制和收益率曲线调控。当市场利率偏离政策利率中枢过多时，央行会通过灵活操作加以纠偏。
总体而言，6月央行国债买卖的大幅缩量，折射出货币政策从“靠前发力”转向“精准有效”的新阶段。未来，市场需更多关注央行7天逆回购利率这一核心政策利率的变动，以及MLF续作情况，而非简单将国债买卖量视为流动性松紧的风向标。