全球流媒体巨头奈飞（Netflix）于当地时间7月18日盘后公布了2025年第二财季财报。财报显示，奈飞当季营业利润达到42亿美元，同比增长11%，超出市场预期的40.5亿美元，延续了其在流媒体行业中的强势盈利地位。这一成绩再次彰显奈飞在用户增长、广告变现及内容投入之间取得的关键平衡。
核心业绩超预期，广告业务成新引擎
根据财报，奈飞第二财季总营收为145亿美元，同比增长13%，略高于分析师预期的144亿美元。每股收益（EPS）为5.20美元，同比增长15%，高于市场预期的5.08美元。营业利润率从去年同期的28.5%微升至29%，虽环比略有下滑，但仍维持在历史高位。自由现金流为18亿美元，同比改善显著，公司预计全年自由现金流将超过70亿美元。
值得关注的是，奈飞的广告支持计划（Basic with Ads）在第二财季贡献了约20%的新增订阅用户，该层级用户数环比增长超过40%，广告收入同比增长近两倍至约6亿美元。奈飞联合首席执行官格雷格·彼得斯在财报电话会上表示：“广告业务的规模效应正在显现，我们预计2026年广告收入将贡献营收的10%以上。”
全球订阅用户突破2.8亿，付费共享策略持续见效
截至第二财季末，奈飞全球付费用户总数达到2.82亿，净增510万，高于市场预期的450万。其中，亚太地区贡献最大增量（净增230万），欧洲、中东与非洲地区净增160万，拉丁美洲净增80万，美国和加拿大地区净增40万，基本饱和的北美市场增速放缓。
奈飞自2023年推出的付费共享打击策略已进入第三年，其边际效应虽有所递减，但仍在帮助公司从“寄生用户”中转化付费用户。此外，奈飞在第二财季推出了多部爆款内容，包括《怪奇物语》最终季前篇、《鱿鱼游戏》第二季预告带动效应，以及原创纪录片《孤注一掷》的全球热播，均有效拉升了用户活跃度。
成本控制成效显著，内容投资谨慎乐观
尽管好莱坞经历罢工后的制作成本回升，奈飞通过优化内容排期和增加非英语剧集投入，将内容摊销成本控制在63亿美元左右，同比增幅仅5%。公司同时强调，未来将继续加大在韩国、英国、印度等本土化内容上的投资，以巩固全球市场渗透率。
奈飞首席财务官斯宾塞·诺依曼表示：“我们正在将更多资源投入回报率较高的类型，如真人秀、纪录片及本地化剧集，避免在昂贵的大制作上过度竞争。”第二财季运营支出为103亿美元，同比增长8%，但增速远低于营收增速，体现了公司对运营效率的严格把控。
市场反应积极，分析师上调目标价
财报公布后，奈飞股价在盘后交易中上涨约3.5%，报每股678美元，年内累计涨幅达42%。多家投行随即上调目标价，摩根士丹利将目标价从700美元上调至740美元，理由是其广告业务的增长潜力被低估；高盛则维持买入评级，指出奈飞在流媒体领域拥有最强的定价权和用户黏性。
不过部分分析师也提示风险：迪士尼、华纳兄弟探索等竞争对手的流媒体业务正加速整合，且在体育内容版权上投入巨大，或对奈飞形成长期压力。此外，美国、英国等核心市场的订阅提价空间有限，未来增长需更多依赖广告及新兴市场拓展。
展望第三季度：新爆款叠加提价效应
奈飞对第三季度业绩给出指引：预计营收152亿美元，同比增长12%；营业利润44亿美元，营业利润率约29%；净增用户数预计在400万至500万之间。公司还宣布将在9月上调美国和加拿大地区的基础订阅价格，涨幅约10%，以弥补内容投入的持续增长。
行业分析人士认为，奈飞已率先确立“成熟市场提价+新兴市场扩张+广告收入增量”的三引擎模式，这一策略使其在流媒体行业进入存量竞争阶段后，仍能保持两位数的利润增速。随着下半年《纸牌屋》重启版、《巫师》第四季等重磅内容上线，奈飞有望进一步拉开与竞争对手的差距。
总体而言，奈飞第二财季的业绩表明，在经历了2022年订阅用户首次下降的阵痛后，公司已成功通过多元化收入结构和精细化运营，回归稳健增长轨道。42亿美元的营业利润，不仅是数字上的里程碑，更意味着奈飞已成为全球流媒体行业中最能“赚钱”的玩家。