市场避险情绪升温叠加货币政策宽松预期，长端利率持续下行

3月18日，银行间债券市场延续强势行情，30年期国债活跃券“26超长特别国债04”（代码：260004.IB）收益率盘中一度下行至2.18%，创2025年11月以来的近四个月新低。截至收盘，该券收益率报2.20%，较前一交易日下行3个基点，全日成交金额突破120亿元，交投活跃。

市场分析人士指出，此次超长端利率快速下探，是多重因素共振的结果。一方面，近期公布的2月经济数据显示，工业增加值同比增速回落至4.8%，低于市场预期，消费修复节奏放缓，固定资产投资增速亦未现显著反弹，经济复苏基础仍需巩固。另一方面，海外不确定性加剧，美国对华关税政策反复扰动，地缘政治风险持续发酵，推升了国内投资者的避险需求，资金加速涌入利率债市场。

“26超长特别国债04”是财政部于2025年11月发行的30年期超长期特别国债，发行规模为500亿元，票面利率2.45%。自上市以来，该券收益率整体呈震荡下行趋势，但此前在2026年1月受稳增长政策加码预期影响，一度反弹至2.35%附近。进入2月后，随着央行降准落地且银行体系资金面持续宽松，长端利率重拾下行通道。

某大型国有银行交易员对记者表示：“近期市场对货币政策进一步宽松的预期显著升温。央行在2月下调存款准备金率0.5个百分点后，3月MLF操作利率维持不变，但市场普遍预计二季度有望迎来降息窗口。同时，政府工作报告明确提出‘适时降准降息’，强化了市场对流动性合理充裕的预期。”

从机构行为看，保险、银行理财等配置型资金成为本轮超长债买盘主力。一位保险资管固收负责人透露：“在资产荒格局下，30年期国债因较高的票息与久期价值，成为险资争相配置的品种。尤其是‘26超长特别国债04’作为新券，流动性较好，近期收益率下行后仍有配置价值。”

不过，也有市场人士提示风险。国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，当前长端利率已处于历史偏低分位数，若后续经济数据超预期或财政发力节奏加快，市场可能面临调整压力。“2.18%的收益率意味着30年期国债的盈亏平衡点非常低，投资者需警惕利率反弹带来的资本损失。”

展望后市，多数机构认为，在“适度宽松”的货币政策基调下，债牛基础尚未动摇。中信证券固收团队指出，短期内市场关注焦点在于3月PMI数据及一季度GDP增速，若经济修复力度不及预期，长端利率仍有下行空间。但考虑到当前收益率已隐含较多降息预期，进一步大幅下探需要新的催化剂。

截至发稿，银行间10年期国债活跃券收益率同步下行至1.72%，距离2025年11月低点仅一步之遥。分析人士表示，超长端与中长端利率的联动效应表明，市场对经济前景的谨慎态度较为一致，未来债市走向仍取决于政策与基本面的博弈。