私募股权二级市场进入调整期，机构预期下半年有望回暖
根据最新发布的《2026年上半年中国私募股权二级市场交易报告》显示，2026年上半年中国S交易（私募股权二级市场交易）总金额为316亿元人民币，相较于2025年下半年的高位出现阶段性回落，降幅约18.5%。这一数据引发了市场对于中国私募股权二级市场发展韧性的广泛讨论。
从交易结构来看，2026年上半年完成的S交易笔数为62笔，平均单笔交易规模约5.1亿元。其中，单笔金额超过10亿元的大型交易仅有7笔，占比不足12%，而去年同期这一比例为21%。中小规模交易成为市场主力，反映出在宏观经济不确定性增强的背景下，买方整体趋于谨慎。
多重因素叠加导致成交规模回落
分析人士指出，本次成交规模回落并非市场基本面恶化，而是多重短期因素共振的结果。
其一，资产定价分歧加剧。2025年下半年以来，A股市场波动加剧，科创板与创业板估值体系经历重塑，导致一级市场存量项目的公允价值调整滞后。买方与卖方在估值预期上的差距拉大，许多潜在交易因价格难以达成一致而搁置。
其二，政策调整窗口期。2026年初，国务院办公厅发布《关于进一步优化私募股权二级市场交易的若干意见》，对S交易的合规性、信息披露要求及税务处理进行了细化。部分机构在政策落地前选择观望，主动放缓了交易节奏。
其三，资金端结构变化。保险资金、银行理财等长期资金的S交易配置比例在2025年达到阶段性高点后，2026年上半年进入存量盘整阶段。而新成立的S基金募集规模为127亿元，较2025年下半年下降约22%，可用资金减少直接限制了交易活跃度。
此外，部分大型项目因底层资产涉及房地产、新能源等受行业周期影响较大的领域，买卖双方对未来现金流预期的分歧尤为突出，导致交易周期拉长。
区域性特征显著，长三角份额提升
从地域分布看，2026年上半年S交易仍然高度集中于长三角、珠三角及京津冀地区。其中，长三角地区交易金额占比达到48%，较2025年同期提升6个百分点，主要得益于上海区域性股权市场S份额转让平台的活跃。深圳、北京紧随其后，分别占18%和15%。
值得关注的是，四川、湖北等中西部省份的S交易金额同比实现逆势增长，合计占比从2025年上半年的7%提升至12%，显示出S交易正在向二线城市渗透，部分地方引导基金通过S交易盘活存量的意愿增强。
行业分布：科技与医疗仍为“压舱石”
在底层资产行业分布上，2026年上半年完成的S交易中，信息技术（含半导体、人工智能）占比32%，医疗健康占比25%，两者合计超过总量的半数。这与国家产业政策导向高度一致，也反映出买方对于硬科技领域的长期信心。
然而，消费与互联网领域的S交易金额占比从2025年下半年的18%下降至11%，成为降幅最大的板块。分析认为，这与一级市场消费赛道投融资热度降温、上市退出路径不畅有关。
未来展望：短期调整不改长期趋势
尽管2026年上半年成交规模出现阶段性回落，但多位市场人士认为，这属于市场自然调整周期的一部分。从国际经验来看，S交易市场往往在宏观波动期呈现“先抑后扬”的特征。
“当前的回调更像是‘去泡沫’过程，让市场回归理性定价。”某头部S基金管理合伙人表示，“随着定增破发率下降、IPO节奏恢复常态化，下半年拟转让资产包的质量有望改善，预计成交规模将出现修复性增长。”
此外，两项积极信号值得关注：一是2026年5月，中国银保监会下发通知，鼓励保险资金通过S交易参与长期股权投资，预计将为市场带来百亿级增量资金；二是多家外资S基金正在筹备设立人民币S基金，外资对中国S市场的兴趣未减。
综合判断，2026年下半年中国S交易金额有望回升至350亿-400亿元区间，全年总金额预计在700-750亿元左右，仍然处于历史较活跃水平。市场正在经历从“量的扩张”向“质的提升”的关键转型阶段，专业化、精细化运作能力将成为参与机构的核心竞争力。