中信证券：展望2026-27年银行板块步入风险周期尾部区间

近日，中信证券发布银行业2025年中期策略报告，明确指出：展望2026至2027年，中国银行板块将正式步入风险周期的尾部区间。这意味着，历经数年的资产质量出清与风险暴露，银行业最艰难的阶段即将过去，迎来资产质量拐点与估值修复的窗口期。

风险出清进入深水区

自2021年以来，受房地产行业深度调整、地方政府债务化解以及部分行业产能过剩等因素影响，商业银行不良贷款率一度承压。截至2025年一季度，全行业不良贷款率为1.59%，较2020年末的1.92%已显著下降，但关注类贷款占比仍维持在2.2%左右，隐性风险尚未完全释放。

中信证券银行业首席分析师在研报中指出，目前银行业风险周期已走过“暴露-化解”的中点，正处于“尾部出清”阶段。按照历史周期规律，从不良贷款生成率见顶到余额稳定通常需要3-4年，而本轮周期始于2021年下半年，预计到2026-2027年，存量包袱将基本消化完毕。

中信证券的研判主要基于三大宏观与微观逻辑。

其一，宏观经济温和复苏为风险消化提供土壤。 报告认为，随着“十四五”规划后期稳增长政策持续加力，GDP增速有望保持在5%左右的合理区间，企业盈利改善将直接降低信贷违约概率。尤其是制造业和绿色产业信贷质量持续向好，为银行提供了优质资产替代空间。

其二，房地产与地方债务风险边际收敛。 房地产行业“三大工程”建设推进、保交楼资金逐步落地，房企信用风险已从高峰回落。同时，地方政府债务置换与化债方案稳步实施，隐性债务显性化、期限拉长，短期内不会集中爆发系统性风险。中信证券测算，2025-2026年，房地产不良生成将同比下降30%以上。

其三，银行自身拨备充足，具备“以丰补歉”能力。 目前上市银行整体拨备覆盖率超过240%，远高于监管要求。充裕的“安全垫”使得银行能够主动加速不良核销，并在2026年前后实现资产质量的彻底出清。届时，行业不良贷款率有望降至1.3%以下，回到2015年以来的低位水平。

值得注意的是，中信证券强调“风险周期尾部区间”不等于风险完全消失。未来两年，银行仍需警惕三类潜在扰动：一是部分中小银行因地域经济结构单一而面临集中度风险；二是消费信贷与信用卡领域可能受居民收入恢复缓慢影响出现小幅反弹；三是全球利率环境变化对汇率和跨境资本流动带来的溢出效应。

但从整体看，大规模、系统性的信用风险已不具备爆发的条件。研报指出：“2026-2027年，银行板块的风险偏好将逐步从‘防御模式’切换为‘进取模式’，信贷投放结构将从被动压降向主动优化转变。”

这一判断对资本市场意义显著。当前银行板块市净率（PB）普遍在0.5-0.7倍区间，隐含了较高的风险溢价。若风险周期尾部确认，银行股估值修复空间将被打开。中信证券建议投资者关注国有大行与优质股份行的长期配置价值，尤其是拨备充足、逾期贷款占比持续下降的标的。

此外，随着风险出清，银行分红稳定性也将增强。近三年上市银行平均股息率超过5%，在低利率环境下吸引力凸显。未来两年，若风险溢价回落，银行股有望迎来“盈利改善+估值修复”的双击机会。

总体而言，中信证券对2026-2027年银行板块的判断，为市场提供了一个清晰的时间坐标。风险周期的尾部区间，意味着最坏的时刻正在过去，但银行业的转型并未结束。如何从“被动化解风险”转向“主动创造价值”，将是下一阶段银行经营管理的主线。

对于投资者而言，理解并把握这一周期拐点，或许比追逐短期业绩波动更具长期意义。正如报告结语所言：“当潮水退去，真正的优质银行将露出底部的磐石。”