美国消费信贷自2024年以来首次下降

根据美联储最新发布的数据，2025年4月美国消费者信贷总额环比下降约82亿美元，降至4.98万亿美元，这是自2024年1月以来的首次月度下降。这一数据打破了此前连续15个月的增长趋势，引发市场对美国消费动能乃至整体经济前景的重新评估。

数据逆转信用卡与车贷同步收缩

美联储公布的报告显示，4月消费信贷下降主要源于循环信贷（以信用卡债务为主）和非循环信贷（包括汽车贷款、学生贷款等）的双双走弱。其中循环信贷减少约45亿美元，非循环信贷减少约37亿美元。

从年度同比增速来看，4月消费信贷年化增长率仅为1.2%，远低于2024年全年平均3.8%的增速，也低于市场预期的2.5%。这一降幅虽绝对值不大，但由于消费在美国GDP中占比约七成，其边际变化往往被视为经济冷暖的先行指标。

“信用卡和汽车贷款是居民短期融资的两大支柱，两者同时收缩，说明消费者正在主动或被动地降低杠杆。”华盛顿智库彼得森国际经济研究所高级研究员加里·霍夫鲍尔指出。

分析人士普遍认为，此次信贷下降是多重因素共振的结果。

首先，美联储自2022年以来累计加息525个基点，联邦基金利率维持在5.25%-5.50%的高位，显著抬高了个人消费信贷成本。当前信用卡平均年利率已超过22%，汽车贷款平均利率也接近8%，创下近二十年新高。高利率环境下，消费者举债意愿受到明显抑制。

其次，尽管通胀率已从峰值回落，但核心CPI仍徘徊在3.5%左右，食品、住房、保险等刚性支出持续侵蚀居民实际购买力。美国商务部数据显示，4月个人储蓄率降至3.2%，为2023年以来的最低水平。储蓄“蓄水池”变浅，进一步限制了消费者通过借贷扩大支出的空间。

此外，银行信贷标准持续收紧。根据美联储高级贷款官意见调查，2025年第一季度报告收紧信用卡审批标准的银行比例升至35%，为2020年疫情以来最高。金融机构的风险规避情绪正在向消费端传导。

消费信贷下降是否意味着消费支出即将“急刹车”？目前市场存在分歧。

乐观派认为，信贷增速放缓恰恰是经济软着陆的信号。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利表示：“信贷下降主要来自低信用评分借款人的退出，而高收入群体仍在正常消费。这更像是一种结构性修复，而非衰退前兆。”

但悲观观点同样不容忽视。世界大型企业联合会5月消费者信心指数已降至102.1，为2024年6月以来新低。消费者对就业市场、收入前景的预期转弱，可能触发预防性储蓄上升。如果信贷紧缩与信心下滑形成负向循环，消费增长动能或将进一步削弱。

零售业方面，4月美国零售销售额环比微增0.1%，剔除加油站和汽车后的核心零售甚至下降0.2%。沃尔玛、塔吉特等大型零售商近期财报中均提到，中低收入消费者正更多转向折扣渠道，减少非必需品的购买。

消费信贷数据公布后，美国10年期国债收益率小幅下行，市场对美联储年内降息的预期略有升温。CME FedWatch工具显示，9月降息的概率从此前的48%升至53%。

不过，美联储官员近期讲话仍偏鹰派。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，消费信贷下降“值得关注，但不必过度反应”，并重申“需要看到更多证据表明通胀可持续地向2%回落”。

展望未来，分析师普遍预计消费信贷增速将维持低位，甚至可能出现间歇性负增长。中国银行研究院高级研究员王有鑫指出：“美国居民部门资产负债表在疫情期间获得超额储蓄支撑，但这一红利已基本耗尽。若就业市场出现明显走弱，消费信贷将面临更大收缩压力。”

美联储定于6月中旬召开下一次议息会议。届时，更新后的经济预测摘要和点阵图将为市场提供更多关于利率路径的线索。而在利率拐点真正到来之前，美国消费者的“借贷意愿”与“消费能力”之间的平衡，仍将是决定经济走向的关键变量。