近期，在宏观经济修复与金融监管趋严的背景下，A股市场呈现结构性分化行情。据最新一期《风口研报》深度分析，当前阶段有两类公司展现出独特的穿越周期能力：一类是以稀缺客群经营能力著称的银行，另一类是拥有海外炼厂资产的民营能源企业。研报认为，这两家公司分别在资产质量、估值安全垫与全球化布局上具备显著优势，值得投资者重点关注。

这家银行：不良率行业最低，估值处历史底部

研报点名的第一家公司是A股某头部股份制银行（以下简称“A银行”）。该行在2025年一季度报告显示，其不良贷款率仅0.85%，为上市银行中最低水平，同时拨备覆盖率超过450%，风险抵御能力远超行业均值。

稀缺客群经营能力是A银行最核心的护城河。不同于依赖对公批发业务的传统银行，A银行多年来深耕高净值私人银行与中小微“价值客群”，通过精细化分层服务、财富管理生态搭建以及科技赋能，实现了客户生命周期价值的深度挖掘。据研报测算，该行私人银行客户数连续三年保持15%以上增速，贡献了近四成的零售利润。

在当前利差收窄、行业不良率有所抬头的环境下，A银行凭借较低的信用成本与稳定的非息收入，依然保持了净资产收益率（ROE）在12%以上。估值方面，当前该行市净率（PB）仅为0.6倍左右，处于近十年历史分位的底部区间，远低于国际可比银行。研报强调，随着中国经济韧性逐步显现，此类优质银行有望率先迎来估值修复，具备中长期配置价值。

这家民营企业：海外炼厂投产在即，打开成长天花板

另一家被研报重点覆盖的是一家大型民营能源化工集团（以下简称“B公司”）。该公司目前拥有国内千万吨级炼化一体化基地，而更为市场瞩目的是其在中东某国家投资建设的海外炼厂项目，预计将于今年三季度正式投产。

海外炼厂的核心优势在于原料成本与税收优惠。B公司借助中东地区低廉的原油采购成本（贴水优势显著）以及当地长达20年的所得税减免政策，将直接拉平与国内炼厂的吨油利润差距。据研报测算，该海外炼厂完全投产后，每年可为公司贡献归母净利润约30亿元，相当于现有利润规模的近50%。

此外，B公司还通过海外炼厂打通了“原油—成品油—化工品”的全球供应链，能够灵活调节出口方向，规避国内成品油过剩与配额限制的困扰。研报同时指出，公司正在积极拓展海外高端化工新材料领域，上述海外资产有望成为其第二增长曲线的核心引擎。

估值方面，B公司当前市盈率（PE）仅为10倍左右，远低于国内同行（平均15倍以上）与海外同类企业。随着海外炼厂投产时间节点临近，市场对盈利上修的预期正在加强，股价具备重估空间。

配置逻辑：低估值 + 确定性成长

综合来看，《风口研报》认为，在当前市场波动加大、不确定性增加的背景下，具备“稀缺客群”护城河的银行能够提供稳定的分红与较低的下行风险；而拥有海外炼厂资产的民营企业，则通过全球化布局对冲国内需求波动，并享受产能释放带来的业绩弹性。两者均处于历史估值低位，预期回报率优于市场平均水平。

不过，研报也提示投资者需关注：银行资产端受宏观经济放缓超预期的冲击、以及海外炼厂所在国地缘政治风险与原油价格大幅波动的影响。建议结合自身风险偏好，审慎配置。