当前，随着AI大模型训练与推理需求爆发式增长，数据中心单机柜功率密度持续攀升，传统风冷散热已逼近物理极限，液冷技术正从“可选”走向“必选”。然而，资本市场对液冷板块的业绩兑现节奏仍存疑虑：液冷业绩何时加速提升？产业链各环节价值如何分布？技术未来又将向何处演进？近日，在由风口财经主办的【风口专家会议】上，特邀行业资深专家就上述核心议题进行了深度解读。

业绩加速拐点：2025年下半年至2026年

针对市场最为关心的“液冷业绩何时加速”问题，专家指出，当前液冷产业正处于“从1到10”的规模化起量前夕。2024年是液冷技术验证与样板工程密集落地的年份，但受制于客户适配、标准统一及交付能力爬坡，相关企业营收增长并不显著。

“真正的业绩加速期预计从2025年下半年开始，并在2026年迎来全面爆发。”专家分析称，核心驱动力来自三方面：一是国内三大运营商已明确新建数据中心液冷渗透率目标，2025年需达到50%以上，政策刚性约束将倒逼采购放量；二是以英伟达GB200为代表的下一代AI芯片功耗将突破1200W，风冷方案完全无法覆盖，液冷将成为标配；三是国内液冷系统成本已下降至风冷的1.2倍以内，随着规模效应进一步显现，经济性拐点将在2025年到来。

液冷硬件价值量分布：冷板与管路占据大头，零部件国产替代空间大

专家详细拆解了一套典型冷板式液冷系统的硬件价值量构成。当前主流方案中，液冷板（Cold Plate） 作为直接接触芯片散热的关键部件，价值量占比约20%-25%，其制造壁垒在于高精度微通道加工与焊接工艺；冷却液分配单元（CDU） 及内部水泵、换热器、阀门等约占30%-35%，其中高端水泵和电磁阀仍较多依赖进口；二次侧管路及快接头 约占15%-20%，快接头是保障运维可靠性的核心零件，目前国产品牌正加速替代；冷却液（如去离子水或氟化液）占比约5%-10%；其余为监控系统及安装辅材。

专家特别强调，液冷板与快接头是当前毛利率最高的细分环节，部分龙头企业的液冷板毛利率可达40%以上。但在CDU中的高精度水泵、流量传感器等环节，国产化率仍不足30%，这既是薄弱环节，也是未来投资的重要方向。

技术演进方向：从冷板到浸没，从单相到两相

关于液冷技术的未来演进，专家指出，短期内（2-3年）冷板式液冷仍将是绝对主流，因其对现有数据中心架构改动小、兼容性好。但面向更高功率密度（单机柜50kW以上）及超大规模算力集群，浸没式液冷将逐步渗透。

“浸没式液冷会分两步走：先发展单相浸没，再向两相浸没过渡。”专家解释，单相浸没利用氟化液显热散热，技术成熟度较高，但材料成本及运维便利性仍有挑战；两相浸没利用液体相变潜热，散热效率更高，但对密封、冷凝回流等系统设计提出极高要求，预计2027年后才具备商业化条件。

此外，专家还提到了材料创新与系统集成化趋势：液冷板材料正从铜向铝合金、不锈钢复合结构演进，以降低成本；同时，液冷系统将与服务器、电力系统深度集成，形成“整机柜液冷”交付方案，这要求液冷厂商具备更强的系统集成能力。

投资与布局建议

总结环节，专家建议投资者关注两条主线：一是从0到1的渗透率提升，聚焦液冷板、快接头等核心零部件供应商，以及具备系统集成能力的头部企业；二是从1到N的国产替代，关注CDU中水泵、流量传感器等高壁垒环节的突破进展。在时间节点上，2025年二季度运营商集采招标或将成为业绩加速的明确信号。

液冷的春天，正在从概念走向业绩兑现。谁能率先突破技术瓶颈、绑定核心客户，谁就将在下一代散热革命的浪潮中占据先机。