进入7月，国内电解铝市场迎来一轮显著的价格上涨。据行业监测数据显示，截至7月中旬，沪铝主力合约价格较6月底上涨超3%，现货市场成交活跃。此番上涨背后，是政策调控与行业亏损减产的“双重驱动”——一方面，国家延续对电解铝产能的严格管控，新增产能投放受限；另一方面，部分高成本企业因持续亏损主动减产，行业供给端正加速出清。与此同时，气象部门预警称，今年可能形成一次“超强厄尔尼诺”事件，其连锁反应或对电解铝产业链产生深远影响。

政策“天花板”叠加亏损减产，供给收缩预期升温

电解铝行业长期以来面临产能过剩与环保压力的双重挑战。自2017年国家划定产能“天花板”以来，合规产能上限被严格锁定在4500万吨左右，新增产能必须通过置换方式获取指标。今年以来，多地进一步强化能耗双控政策，河南、山东等传统产区部分产能被迫关停或减产。据百川盈孚统计，上半年国内电解铝累计减产约80万吨，其中因亏损主动减产的占比超过六成。

“目前铝价虽然有所回升，但氧化铝、电力等成本依然高企，部分企业吨铝亏损仍在500元以上。”上海有色网分析师表示，行业平均开工率已从年初的95%降至90%以下，供给侧出清步伐明显加快。这一态势在7月后进一步强化：随着价格回暖，市场预期前期停产的产能短期内难以重启，供给缺口或逐步显现。

超强厄尔尼诺来袭：水电铝的“达摩克利斯之剑”

值得警惕的是，世界气象组织最新报告指出，2024年出现超强厄尔尼诺事件的概率已上升至70%，预计将给全球气候带来显著异常。对于高度依赖水电的电解铝产业而言，这无异于一把悬顶之剑。

中国电解铝产能中约15%布局在云南、四川等水电富集区。以云南为例，其水电占比超过80%，而厄尔尼诺年往往导致该地区冬春季节降水偏少、夏季洪涝风险加大。2023年云南因干旱导致的“限电”曾令当地铝企减产超百万吨，今年若再度遭遇水电出力不足，产能将面临新一轮被动收缩。“一旦云南启动有序用电，预计影响产能规模可能在20%以上。”业内人士指出，这对于本就紧张的供给端无疑是雪上加霜。

多行业承压：从能源到农产品的连锁反应

厄尔尼诺的影响绝不限于电解铝。气象模型显示，本次事件可能导致东南亚、澳大利亚等地干旱加剧，巴西、印度等地暴雨频发。这对甘蔗、棕榈油、橡胶等农产品生产构成威胁，国际大宗商品价格或随之波动。国内方面，水电出力下降将推高火电需求，动力煤价格可能获得支撑，进而传导至铝、锌等冶炼成本。此外，南方地区洪涝灾害也可能影响铜、铅锌矿的开采运输。

“厄尔尼诺本质上是全球性的气候异常事件，对资源类行业的冲击具有系统性和持续性。”中信建投期货分析师指出，投资者需密切关注天气演变对商品供需节奏的影响，尤其是那些供给端本就脆弱的品种。

投资视角：供给侧出清下的ETF配置机会

对于普通投资者而言，电解铝价格回暖与厄尔尼诺风险的叠加，为有色金属ETF提供了结构性机会。目前市场上如有色金属ETF（代码：512400）等产品，直接跟踪有色金属指数，涵盖铜、铝、锌等主要品种。在供给侧加速出清、极端天气扰动叠加的需求韧性下，相关ETF配置价值凸显。

不过，分析师也提示风险：若厄尔尼诺带来的洪涝或干旱实际影响低于预期，抑或需求端出现超预期下滑，铝价上行空间可能受限。投资者应结合宏观经济数据与天气预测，合理控制仓位。

总体而言，政策与亏损驱动的供给侧出清，叠加厄尔尼诺带来的不确定性，正在重塑电解铝行业的供需格局。下半年价格能否持续走高，还需静待天气与政策的风向变化。