本报记者 | 行业观察

当前，国内生猪市场正经历一轮“超长待机”的深度亏损周期。截至3月中旬，全国生猪出栏均价已连续多周跌破14元/公斤关口，养殖端普遍陷入“卖一头、亏一头”的困境，自繁自养头均亏损幅度已扩大至200元以上。随着猪价持续低迷、饲料成本高企以及资金压力不断累积，市场关于“猪周期”何时见底的讨论再度升温。

亏损时长逼近历史均值 周期底部信号频现

从时间维度来看，本轮猪价下行周期始于2022年四季度，至今已持续超过15个月。多位券商分析师指出，从历史规律看，2015年以来历次猪周期见底前，猪价下跌时长通常在16至18个月左右。当前下跌周期时长已接近这一历史均值，预示着“磨底”过程或已进入尾声。

“虽然猪价尚未出现明确反弹，但产能出清信号正在加强。”某头部券商农业首席分析师表示，根据农业农村部数据，2024年1月全国能繁母猪存栏量已降至4067万头，较2022年末高点累计下降约8%，产能收缩趋势延续。此外，近期仔猪价格跌破成本线，进一步印证养殖户补栏意愿降至冰点。

政策调控与资金压力形成“双轮驱动”

在猪价持续低迷的背景下，政策层面正加快托底步伐。3月初，国家发改委会同有关部门启动2024年第一批中央冻猪肉储备收储工作，以稳定市场预期。与此同时，各地也陆续出台生猪稳产保供措施，鼓励金融机构对养殖企业不盲目抽贷、断贷。

“政策调控的核心目标是防止产能过度去化，而非直接拉高价格。”行业专家指出，当前更关键的是市场自发出清力量。随着猪价长期低于成本线，养殖企业资金链已绷至极限。多家上市猪企近日披露的2023年年报显示，行业龙头企业资产负债率普遍攀升至70%以上，部分企业甚至面临流动性危机。

“资金压力正在倒逼行业加速去产能。”前述分析师指出，3-4月通常是生猪消费淡季，如果这期间养殖端因资金断裂而出现集中淘汰、压栏生猪被迫出清的情况，将加速短期供给出清，为后续猪价反弹创造条件。

“消费底”有望确立 但拐点仍需确认

值得注意的是，尽管产能去化趋势明显，但市场对“消费底”的讨论同样热烈。2024年以来，国内消费复苏节奏整体稳健，餐饮、旅游等场景消费持续回暖。3月CPI数据虽然仍处低位，但猪肉价格对CPI的负向拖累已有所收窄。

“随着宏观消费逐步企稳，如果猪价能在二季度触底反弹，那么A股的‘消费底’有望得到进一步确认。”某消费主题基金经理表示，生猪养殖板块作为强周期行业，股价往往领先猪价见底6-12个月。当前板块估值已处于历史低位，部分优质龙头企业的安全边际正在显现。

不过，也有分析人士提醒，猪周期反转仍面临不确定因素。例如，非洲猪瘟疫情零星散发、大型企业逆势扩产、冻品库存高企等，都可能延缓拐点到来。投资者应密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格、屠宰开工率等高频指标的变化。

业内人士普遍认为，3-4月将是观察猪周期拐点的关键窗口期。 随着政策托底与市场出清形成合力，二季度或将成为行业由“深亏”向“平衡”过渡的重要节点。但从中长期来看，只有消费端持续改善、供给端实现实质性出清，新一轮猪周期才能迎来真正的黎明。